一、 事件概述
    公司公布2013年报：实现营业收入151.9亿元，同比增长12.6%，归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比增长218.7%，扣非后净利润2.88亿元，同比增长265.9亿元，实现每股收益0.4125元，经营活动产生的现金流量净额为8.27亿元，同比增长117.5%。
    二、 分析与判断
    虾特料逆势快速增长，食品加工业务减亏2013年公司继续聚焦饲料产业，在技术研发、市场营销、原料采购、财务管理等方面取得有效突破，共计销售饲料394.53万吨，同比增长6.2%，其中，水产饲料销量222.31万吨，同比增长4.6%，畜禽饲料销量172.23万吨，同比增长8.19%。2013年虾料市场重挫，但公司虾特料销量仍实现24.3%快速增长；此外，公司猪料销量突破100万吨，同比增长17%，三年平均增长率达到22.9%。
    公司内推产销结算模式，量化业务单元价值贡献，食品板块经营管理改善，2013年实现食品加工业务收入1.07亿元，同比增长26.45%，毛利率5.02%，较2012年大幅提升4.27个百分点。
    营销短板改善，应收帐款较2012年末下滑4.6%2013年，通威研究院正式挂牌成立，包括中国科学院院士在内的国内外80多位知名专家、学者和高精尖人才作为首批特聘专家，搭建行业高端学术平台，公司技术中心成功申报并成为"农业部水产畜禽营养与健康养殖重点实验室"，公司继续投入研发费用7,581万元，占2013年营业收入比重为0.5%。
    2013年公司加大营销投入，销售人员数量达到3,746人，较2012年增加逾1000人，三年内实现了营销队伍翻番，市场开拓及服务能力明显增强。公司细分及下沉渠道，服务终端养殖户，在科研体系的有力支撑下，营销变革转型取得较大进步，公司董事会授予下属担保公司2014年为养殖场（户）或经销商提供的担保上限为6亿元，较2013年担保上限3亿元翻番。此外，公司应收账款状况较好，2013年末应收帐款余额3.4亿元，较三季末下降6000万元，较2012年末小幅下滑4.6%。
    三、盈利预测与投资建议
    2014年鱼价和虾价较去年同期上涨，水产料行业回暖，公司有望享受行业反转和经营层面改善双重利好。我们预计2014-2015年公司实现营业收入163.3亿元和188.8亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3.79亿元和4.83亿元，同比分别增长31.8%和27.6%，对应每股收益0.46元和0.59元，合理估值12-14元，维持强烈推荐评级。
    四、风险提示
    疫病；原料价格大幅波动；