一、 事件概述
    近日我们在华南地区开展了水产饲料草根调研。
    二、 分析与判断
    2013 年广东水产料市场遭受重创
    2013 年广东水产料市场遭受重创，销量同比下滑20%-30%，占全国水产料下滑量的七成。2013 年广东鱼料下滑原因：工厂员工是草鱼的主要消费群体，经济下滑造成人员大量回流，需求下降导致鱼价回落，养殖积极性受挫。2012 年下半年广东鱼价跌至4.0 元/斤，而两湖鱼价却高达6.5 元/斤，由于湖南湖北是粮食主产区，饲料成本低于广东，两湖鱼价本应低于广东，价格倒挂导致广东淡水鱼运往两湖销售（之前是两湖运往广东销售），广东农户在大亏之时只能选择存塘，最终导致2013 年鱼价持续低迷，投苗密度大幅下降。2013 年广东虾料下滑原因：虾存活率过低。（1）天气影响；（2）很多浙江人投资养虾，不懂技术滥用药；（3）广东塘租太贵，每亩租金4000-5000 元/年，养殖户必须提高密度才能实现盈利。
    2014 年华南区水产料销量有望改善
    今年华南地区水产料销售有望改善。鱼料：由于去年下半年存塘少，今年鱼价恢复至正常水平，养殖户信心改善，鱼料销量有望好于去年。虾料：（1）虾价连续两年高位，养殖户愿意扩大养殖规模；（2）EMS 疫病在部分区域得到有效控制。
    营销短板改善
    营销一直是公司的短板，2011 年公司开始加强营销团队建设，全年新增销售人员近800 人，2012 年公司引入多家咨询机构开展营销变革研究，塑造有效的营销模式，提高服务终端的执行力，公司与海大服务营销差距不断缩小。我们在本次草根调研过程中了解到，养殖户对通威产品质量和服务人员素质认同度很高。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预计2013-2014 年公司实现营业收入144.7 亿元和163.3 亿元，归属于母公司股东的净利润分别为2.87 亿元和3.79 亿元，同比分别增长200%和31.8%，对应每股收益0.35 元和0.46 元，合理估值11-12 元，维持强烈推荐评级。
    四、风险提示
    疫病；原料价格大幅波动；