公司规模效应开始凸显，毛利率大幅回升
    公司13年实现营业收入37.32亿元，同比增长10.97%，归属于母公司净利润10.36亿元，同比增长27.89%，其中包括了全资子公司美国流明和Lightera亏损的5100多万元。公司2013年144台MOCVD设备除研发机台外，其余均开满，规模效应开始凸显，13年全年毛利率36.24%，同比上升9.49%，其中13Q4毛利率环比Q3上升1.99%，同比上升10.51%。
    公司已具备“规模”+“专利”+“出海口”三道护城河公司13年收购了美国Luminus Devices, Inc.，参股了台湾璨圆光电，与珈伟股份和阳光照明展开了合作，同时全资子公司福建晶安光电有限公司产能逐步释放，已能为公司LED业务供应部分原材料，公司利用自身优势积极延伸供应链；此外，今年年初又与聚飞光电、安信能源、北京南瑞等签订战略合作协议，同时又与首尔半导体建立合资公司，并且同成都亚光合作切入功率半导体市场，打造新的"出海口"。我们认为公司在LED领域已经具备了“规模”+“专利”+“出海口”的护城河。
    商业模式迈向IC制造龙头台积电，长期成长逻辑清晰
    LED行业进入平价化时期，竞争的重心越来越多地转移到规模竞争上。此前公司同首尔半导体的合作标志着国际芯片大厂收缩芯片制造业务规模，半导体行业“规模几乎等同于竞争力”，LED国际大厂未来在没有太多成本和技术优势的情况下，将LED芯片制造业务外包是行业未来的趋势。这一趋势类似过去IC企业把芯片制造环节外包，过去这一过程中催生了千亿美金市值的台积电。我们认为公司有望复制台积电商业模式和成长路径，凭借成本和规模优势获得成长空间。我们预计公司2014/2015/2016年净利润15.3/21.6/30.0亿元，对应EPS 0.96/1.35/1.88元，给予“买入”评级。
    风险提示
    新项目投产进度低于预期；行业竞争加剧导致芯片价格大幅下滑风险。