核心观点：
    1．事件
    公司发布了2014 年一季度报告。2014Q1，公司实现营业收入6.67亿元，同比大幅增加97.29%；实现归属于上市公司股东净利润2.15 亿元，同比大幅增加329.25%。EPS0.166 元，同比大增325.64%。
    2．我们的分析与判断
    1）净利润增幅超预期，ROE 改善显著，杠杆率保持稳定。
    公司2014 年一季度共实现净利润2.15 亿元，同比增幅达到329.25%，超越市场预期。同时ROE 改善非常显著，由上年同期的0.79 个百分点，大幅增加2.39 个百分点，达到3.18 个百分点。值得关注的是，公司ROE上升的同时杠杆率基本保持稳定。截止一季末，公司总资产杠杆率为2.15，较上年末小幅增加6.56%，剔除客户资产后的杠杆率为1.42，与上年末持平。因此我们认为公司ROE 依然存在明显改善空间。
    2）“佣金宝”提升市场关注度，公司经纪业务市占率明显提升自公司在2 月下旬推出了以“万二”佣金率作为卖点的互联网经纪业务产品“佣金宝”以来，公司的市场关注度得到了明显提升，而今年一季度至今市场交易活跃度也较上年有了进一步的提升。受益于多方积极因素，今年一季度公司经纪业务净收入达到1.6 亿元，同比增长18.23%。
    此外，公司一季度的股基交易市占率也有了明显提升，从上年度的0.68%提升至0.79%，增幅达到16.55%，预计年内将进一步上升。
    3）一季度投资收益及投行业务收入大幅增长，尚有一单IPO 过会未发公司一季度投资收益达到2.42 亿元，同比大幅增长2.42 倍；如果考虑公允价值变动损益后，则同比增幅高达4.49 倍，其中可供出售金融资产贡献了大部分投资收益。此外，公司一季度投行业务收入达到1.48 亿元，同比增加2.73 倍。截止日前，公司共计主承销IPO1 单，增发3 单。
    IPO 在会项目48 个，剔除终止审查项目后仍有35 个，且尚有一单创业板IPO 过会未发，预计将带来1400 万左右的保荐承销收入。
    4）资产管理业务收入暴增，两融余额稳步提升
    公司一季度资产管理业务收入为0.26 亿元，尽管占比不高，但同比增幅高达15.4 倍，预计未来随着行业政策红利的释放，资管业务的发展有望进一步优化公司收入结构。此外，公司资本中介型业务也实现了稳步增长，融资融余额在一季度末达到14.88 亿元，较上年底增长23.22%。
    3.投资建议
    我们认为，公司前一段时间股价回调幅度较大，而目前券商板块政策利好消息不断，且有5 月创新大会预期支撑，因此目前股价表现具备较大上升空间。首次评级为“推荐”，给予2014/2015 年EPS0.44/0.66 元。