国金证券一季报实现净利润2.15亿元，同比329%，增速在上市券商中排首位，承销收入和投资收益增长是驱动因素，经济业务收入同比增18%，佣金宝在增加市场份额方面的效果开始显现。
    公司一季度收入和净利润分别为6.7和2.15亿元，增长97%和329%。我们预计利润增速在上市券商中排首位，每股收益0.17元。公司收入的驱动因素来自承销和投资，这两者同比共多增3.16亿元，而管理费用虽然也同比增加8400万，但费率较去年有明显下降。
    经纪业务市场份额上市显著，费率略有下降。公司经纪业务收入1.6亿元，同比增加18%，市场交易量同期增加10%，公司通过主动降佣赢得了市场份额的提升。公司一季度经纪业务净佣金率为8.03%%，较去年全年的9.7%%有较大幅度的下降，市场份额从去年的0.7%上升至3月份的0.81%。佣金宝在2月20日推出，到三月底共27个工作日，按我们此前测算日均开户3000的测算，共增加客户8万户，幅度约为17%左右。一季末公司客户资金存款43亿元，市场份额约为0.67%，低于交易量的份额，可能与“佣金宝”吸引的客户属于价格敏感型，而资产规模相对偏小有关。
    承销收入增长明显，有望全年持续。公司一季度承销收入1.5亿元，同比增长330%，是收入的重要驱动因素。一季度市场IPO开闸，公司主承销金额48亿元，市场份额0.38%，市场排名第24位，其中IPO承销3亿元，排名第26位。目前公司已申报的项目35家，市场排名前10，一旦IPO重新开闸，公司的承销收入有望持续保持高速增长。
    自营显示弹性，大幅提升收入。公司投资收益和公允价值变动合计实现2.5亿元，去年同期仅4500万，是收入增加的主要来源。不过公司虽然投资净收益2.4亿元，但公允价值变动仅500万，同时其他综合损益亏损1.3亿元，显示公司在一季度兑现了浮盈，后续的可持续性需要观察。
    总体来看，投行和经纪业务是公司的优势所在，尤其是佣金宝后续从“吸睛”到“吸金”能力的转换，目前公司在开户和交易上已经有所体现，但兑现利润还需更好的产品和服务来对接。
    风险提示：政策风险，市场波动风险。