本报告导读：
    公司2014 年1 季度经纪业务份额稳步提升，预计新增轻型营业部和线上线下合作将促进两融和资管业务爆发，互联网金融将展开2.0 模式，维持“增持”评级。
    投资要点：
    公司2014年1季度营业收入 6.67 亿元，归属于母公司净利润 2.15亿元，同比增加97%/329%，对应EPS0.17 元。实际业绩略高于我们的预期，主要因为公司一季度处理可供出售金融资产实现投资收益2.4 亿元。预计公司与腾讯业务合作将逐渐深入，维持“增持”评级，维持2014-2016 年EPS 预测0.45/0.79/0.93 元，目标价28.8 元。
    经纪业务份额持续提升，国金与腾讯合作稳步进行。公司经纪业务份额由2014 年初约0.64%增长到3 月底0.81%，活跃客户增长约8万户。假设存量客户佣金率下降至0.065%，若确保公司经纪业务在2014 年不下滑，我们测算公司全年至少新增45 万开户。考虑到公司1 季度新增客户主要集中在“佣金宝”2 月底推出后，我们认为公司2014 年实际新增客户突破45 万户概率较大。
    线上与线下合作实现O2O，领航互联网金融2.0。继实现腾讯海量客户导入后，预计公司线上客户将为线下两融和资管业务带来新的客源。公司已公告2014 年在全国范围内新设不超过二十家证券营业部，我们预计公司未来将继续加速布局C 型营业部，同时25 亿元可转债已获证监会审核。预计公司新增网点和资金将主要服务于融资融券、财富管理等创新业务，这有助于挖掘高净值客户资源。
    互联网金融促进资管业务爆发，投行受益于IPO 重启。公司已获得开展私募基金综合托管业务资格，资管将加速向主动管理转型。公司IPO 在审项目35 个，行业居第八，是受益于IPO 重启的高弹性标的。
    核心风险：双方合作不及预期,监管风险,大盘下行。