内容： 
    2014年一季度，公司实现营业收入5.20亿元，同比下降25.56%，实现归属上市公司股东的净利润1.39亿元，同比上升37.87%，扣非后净利润1.31亿元，同比上升27.71%，实现每股收益0.28元。盈利能力方面，公司综合毛利率为38.41%，同比上升4.48个百分点；加权ROE为8.40%，同比上升0.49个百分点。运营能力方面，存货周转率为0.25次，同比下降0.12次。
    盈利预测： 
    需要注意的是，由于13Q1尚未收回少数股东权益，所以14Q1和13Q1的归母净利润对比口径是不同的。我们做个简单粗糙的测算：如果完全剔除13Q1少数股东损益的影响，即直接对比14Q1和13Q1的税后净利润（分别为1.34和1.71亿元），即14Q1同比下滑21.64%，与收入下滑幅度大体一致（注：此简单粗糙的测算，仅用于定性表示公司14Q1业绩在调整口径后，同比有所下滑；事实上，少数股东损益中，并不仅仅是那三家收回的少数股东权益，我们在此仅作一个说明性的粗略计算）。
    我们认为，公司一季报的增长主要缘于少数股东权益的收回（同比统计口径不一），以及成本的下降（相比收入的下降要更多，使得毛利率反而提升）。事实上，我们较为期待公司能够凭借新的优良品种来带动收入和业绩的提升，而并非仅仅是成本的压缩。从目前情况来看，作为行业研发龙头，我们仍然看好公司中长期的发展，但短期内公司潜力品种的接力也存在一定程度的压力。我们暂维持公司2014和2015年EPS分别为0.72和0.92的盈利预测（不考虑可能存在的出售非主业资产的情况），维持"增持"评级，目标价25.20元，对应2014年35x的PE估值。
    分析： 
    1）从收入情况来看，同比下滑25.56%，环比下滑46.55%（虽然在一个销售年度中，公司向来四季度收入要较来年一季度多，但从未出现过几乎腰斩的情况），不甚理想。我们认为：一方面是行业压力确实是客观存在的--整体供大于求的情况有所缓解，但依然存在；另一方面，公司的潜力品种是有的，但是短期内的迅速接力存在一定程度的压力（这一点从公司2013年报中玉米种子的收入表现--同比增长2.3%，已经有所显现）。
    2）一季报中并未列出各个子公司的具体表现情况，不过由于在公司收回少数股东权益的对赌协议中，各家子公司的业绩要求不是很高，我们认为顺利完成问题不大。