14 年一季度收入下滑，盈利增长，总体平淡
    公司在14 年一季度实现收入5.20 亿元，同比下降25.6%，实现净利润1.39亿元，同比增加37.6%。EPS 为0.28 元。我们认为收入下滑主要由于子公司新疆隆平收入同比减少约1 亿元，这部分收入推迟后预计在二季度实现；净利润增加是因为在13 年收购少数股权后，本季少数股东损益计入母公司利润。
    种业洗牌影响一季度公司销售
    按同口径来看，公司一季度种业收入下滑约6-7%。我们认为收入下滑主要是由于在13 年种业标准提高后，部分种企在13/14 制种季抛售种子，行业无序竞争，影响公司种子销量，但长远看将净化市场，公司有望受益于“优质优价”。此外，我们认为两湖地区14 年早稻种植面积减少也产生负面影响。
    转基因新闻预计不会影响公司经营
    近期，海南南繁基地非法种植转基因作物事件被媒体报道。据我们和公司沟通了解到，公司开展的种业研究是严格按照农业部规定操作。我们认为需要严格区分转基因的研究和实用，预计公司现有杂交种子业务不会受影响。
    估值：维持“买入”评级
    我们认为，尽管短期行业洗牌存在负面影响，但长期看有利于市场净化和公司长远发展。我们维持目标价和买入评级。目标价基于瑞银VCAM 模型，WACC 假设为8.5%。