事件：
    公司发布13 年业绩，报告期内实现营收18.85 亿元，同比增长10.5%；实现归属净利润1.86 亿元，同比增长8.9%（扣非净利润1.06 亿元，同比增长39.87%）；对应摊薄EPS0.37 元，符合我们预期。
    点评：
    公司业绩分析：1）公司营业收入增长主要系辣椒及辣椒制品（同比增长65%）、小麦种子（同比增长8.8%）、棉花油菜种子（同比增长16.64%）等收入增长推动所致。而公司核心业务的水稻种子、玉米种子继续优化产品结构，重利不重量，收入基本持平。
    2）公司综合毛利率提升1 个百分点，其中水稻种子提升10.35%毛利率达到44%；玉米种子提升18.17%毛利率达到48.83%。我们推测公司在高毛利率的Y 两优、深两优、准两优及隆平206 等品种继续放量增长，同时收缩低端品种。
    公司辣椒及辣椒制品业务出现毛利率大幅下滑42.7%，仅8.83%，对公司业绩较为拖累明显，预计亏损0.32 亿元。
    3）报告期内公司完成少数股东权益收回，理顺公司治理关系，优化产业布局，推进战略落实，完善治理结构奠定了基础，有助于公司长远发展。
    4）公司库存压力偏高，公司主动减少制种面积。据我们调研了解到，行业目前仍处于去库存阶段。由于本轮过剩周期始于12、13 年，种子保质期一般两年，因此14 年行业性倾销压力存在，而这将对隆平等公司带来一定提价及销售压力，从而影响收入和毛利率。
    盈利预测及评级：
    长期来看，我们仍看好隆平作为国内乃至全球领先的水稻育种平台价值。
    我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.75、0.90 和1.09 元，给予14 年35-40倍PE，目标价26.25-30 元，维持买入评级。
    风险提示：
    行业去库存压力导致公司销售低于预期。