公司发布一季报，按相同口径收入下滑26%，净利润下滑约10%。主要原因是种子主业受行业库存影响小幅下滑，农化业务剥离和辣椒业务缩减规模（对业绩影响不大，但对收入和现金流的影响约一亿元，公司为聚焦主业未来也将逐渐退出）。长期来看公司仍是种业中最具竞争力的公司之一，维持 “审慎推荐-A”评级。
    Q1收入下滑26%，，净利润增长38%，同口径下下滑约10%。一季度实现收入5.2亿元，同比下滑26%，归母净利润1.38亿元，增长38%，主要是因为去年底收回子公司股权，母公司利润增加，若按同样口径则下滑约10%。收入和利润下滑的原因一是种子主业今年竞争压力较大，公司也在主动调整产品结构，收入小幅下滑（主要是水稻），二是非主业业务的退出，如农化的剥离，辣椒业务规模缩减（影响约1亿元的收入和现金流），未来也将退出，完全聚焦种子主业。
    短期业绩受行业库存压力影响较大。今年水稻种子市场压力较大，部分公司为了清库存进行低价倾销，整个行业竞争环境十分恶劣，据我们草根了解到，大部分水稻种子企业和经销商今年都是最难过的一年，业绩普遍大幅下滑或亏损，相对而言公司仍然领先行业。玉米方面公司营销非常给力，促销手段丰富，经销商利润空间为主流品种中最大，因此主力品种隆平206增长很快，已是全国前十大品种。
    对行业的看法：今年是行业库存和总供给量的最高点，尤其是套牌和大路货品种销售非常困难，部分厂商经营惨淡，可以预见到新的制种季的规模将进一步缩减，而且由于行业连续三年高库存，今年销售季结束后大量积压的陈种子过了正常储存期只能转商，全行业有效供给会出现大幅下降，供需逐渐回归正常，另外行业打假维权的力度也会加强，市场逐渐有序。
    投资建议：中长期成长逻辑不变。公司在品种储备、营销推广上都领先行业（去年14个品种通过审定），未来研发主导、行业整合的成长逻辑不变，内部也逐渐整合、聚焦种子主业，国家支持的行业整合、商业化育种战略等政策上的利好也会逐渐落到实地。维持2014-15年盈利预测0.77、0.96元，审慎推荐-A评级。
    风险提示：制种风险，假冒套牌种子冲击市场。