投资要点
    公司公告，将受托管理中化股份和沈化院持有的中化农化的全部股权，受托期限为2014 年3 月13 日起为期一年。
    中化农化是中化集团农药业务的主要力量之一，研发方面依托具有GLP 实验室资质的沈阳化工研究院，生产方面则拥有沈阳科创和沈化院化工科技发展两大生产基地。品种覆盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂和植物生长调节剂四大类。2013 年实现收入18.57 亿元，归属于母公司所有者的净利润1.13 亿元。
    公司目前持有扬农集团40.5%和江山化工30%的股权，农药业务已基本形成了覆盖研发、生产、分销、品牌、登记等关键环节的全产业链布局，是A 股最大的农药企业。此次受托管理中化农化股份，有望能够进一步发挥品牌效应和协同效应，增强公司在农化业务领域的核心竞争力和盈利能力，同时本次关联交易有助于解决控股股东与公司在农化业务上存在的潜在同业竞争问题。
    公司12 年斥资26 亿收购了江苏圣奥61%的股份，圣奥是我国橡胶助剂的龙头企业，拥有PPD 产能13 万吨，PPD 上游中间体RT 培司产能15 万吨。
    占据全球6PPD 市场约25%的市场份额，国内市场份额约57%。随着圣奥被侵权案的胜诉，防老剂竞争格局得到优化，公司业绩有望显著增长。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.34，0.56，0.61 元，由于公司业务较多，体量较大，在可比公司估值基础上适当折价，给予公司2014年15 倍估值，对应目标价8.4 元，维持公司买入评级。