业绩符合预期，经营性现金流大幅增加
    公司2013 年收入22 亿(YOY +17%），扣非后净利润2.6 亿（YOY +24%），EPS 0.71 元，符合预期。经营性现金流3.88 亿（YOY +83%），高于净利润，主要因应收款合计减少5464 万，以及预收账增加款4595 万所致。公司第四季度单季净利润同比增长41%，高于收入增速（10%），主要因公司加强了季度间的费用平滑，管理费用较2012 年同期大幅下降。公司拟每10 股转2股派发现金红利1.2 元（含税）。
    热毒宁稳健增长，银杏二萜内酯确认收入较少
    分产品来看，2013 年热毒宁销售10.4 亿，同比增长21%，我们预计终端消化维持超过30%的较快增长。银杏二萜内酯2013 年签订近亿元订单，但实际确认收入较少。桂枝茯苓胶囊销售3.1 亿，同比增长21%，渠道存货已经消化完毕。公司各品种销售与终端消化基本匹配。
    期待银杏二萜内酯放量
    公司披露2014 年目标为收入26.76 亿（YOY+20%），营业成本控制在6.91亿（对应毛利率74%），费用控制在15.92 亿（对应费用率59%）。我们认为公司2014 年增长的主要驱动力有：1、银杏二萜内酯随各省招标开展，订单逐渐执行。2、热毒宁有望进入更多省基药增补目录，维持较快增长。3、公司桂枝茯苓胶囊（独家剂型）、腰痹通胶囊（独家品种）、南星止痛膏（独家品种）均已进入新版基药目录，随基药招标展开，增速有望提升。
    估值：目标价42.8 元，维持“买入”评级
    我们预测公司2014-16 年EPS 0.91/1.22/1.38 元，根据瑞银VCAM 估值工具进行现金流贴现得到目标价42.8 元（WACC7.5%）。公司在热毒宁和银杏二萜内酯两个重大品种的带动下，我们看好其长期增长空间，维持买入评级。