核心观点：  
    业绩符合预期，拟10送2派1.2元   
    2013年公司营业收入22.3亿元，同比增长17.18%，实现净利润2.97亿元，同比增长23.9%。EPS 0.71元，基本符合我们预期（0.72元）。分配方案拟每10股转增2股派发红利1.2元。四季度单季收入增长10%，增速环比基本持平。  
    热毒宁终端销售快速增长，渠道管控卓有成效   
    核心品种热毒宁销售收入10.4亿元，同比增长20%，终端增长更为迅速。口服制剂保持平稳增速，桂枝茯苓胶囊实现恢复性增长；公司营销体制改革逐步落实，渠道管控卓有成效，经营性现金流净额3.89亿元，同比大幅增长83%；公司13年研发支出2.5亿元，占收入比例11.4%，大力度投入研发为公司发展提供长期发展动力。  
    明确14年经营计划，有望受益基药红利   
    2014年公司计划销售26.76亿元，较13年增加20%，明确发展目标彰显公司对未来发展的信心。中药调价有望上半年落地，预计热毒宁降幅有限。热毒宁新进广东、重庆基药增补目录，桂枝茯苓、腰痹通等三个过亿品种新进国家基药目录。今年基药招标陆续展开，销售有望保持快速增长。银杏二萜内酯IV期临床完成约3000个病例，年内有望完成全部6000个病例，同时在江苏、河南等地推进备案采购，上半年有望开始确认收入。  
    看好产品梯队，定增进展仍需跟踪，维持"谨慎增持"评级   
    预计公司2014~16年EPS分别为 0.92/1.15/1.45元/股。热毒宁二级以上终端市场仍有广阔空间；多个品种有望受益于基药招标陆续推进；银杏二萜内酯具有重磅级产品潜质，有望今年起确认收入。看好优质产品梯队支撑下公司的快速发展，定增进展仍需跟踪。股价对应2014年33倍PE，维持"谨慎增持"评级。 
    风险提示   
    最高零售价下调风险；再融资审批风险；中药注射剂政策风险。