投资要点：
    业绩平稳增长，净利润率小幅提升。2013 年公司实现营业收入22.30 亿元，同比增长17.18%。主要原因在于公司上半年进行了车间改造，公司发货数量受到一定影响。
    公司2013 年完成净利润3.01 亿元，同比增长25.21%。四季度单季净利润同比增速较三季度有大幅回升，高达40.66%，主要原因在于2012 年四季度管理费用计提比例较高，2013 年管理费用回归正常。
    热毒宁发货数据受车间改造拖累，但终端销售增速依然喜人。虽然热毒宁2013 年全年发货数据同比增长仅为20%左右，但主要原因在于公司上半年车间改造影响了出货数据。根据我们跟踪调研显示，2013 年热毒宁终端渠道增速依然维持在35%左右，主要原因依然是医院终端需求持续旺盛。我们认为未来清热解毒注射剂行业的产品升级，高端注射剂对低端注射剂的替代过程近几年将不会放缓。同时考虑到终端今年存货去库存较多，2014 年有一定补库存的需求，因此我们看好热毒宁增速恢复至25%以上。
    桂枝茯苓恢复发货，传统品种受益基药招标放量。2012 年公司针对桂枝茯苓清理库存控制发货，积极影响已经显现。在桂枝茯苓带动之下，公司口服胶囊品种全年增速约为15%，我们认为公司2012-2013 年间的渠道管理已经取得了一定的成效，就桂枝茯苓单品种，未来有望维持10%的增速。金振口服液、散结镇痛、腰痹通胶囊等品种受基药招标影响实现了单品种放量。我们认为2014 年随着各地基药招标陆续开始，有望实现进一步增长。
    银杏内酯有望14 年为公司贡献业绩。公司下一个重磅品种银杏内酯注射液订单饱满，公司全年订单量已经达到20 万支，订单金额大概1 亿元左右。公司将采取自营与代理共存的方式运作银杏内酯注射液的销售，目前正在建立商务销售队伍，今年主要任务在于参与各个省市的医保招标工作。但是考虑到公司该品种前期推广等费用，很难给公司带来业绩。我们2013 年给公司带来收入仅为几百万元，我们认为该品种将会在2014 年开始实现逐步放量。
    盈利预测与估值：我们预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.93，1.17 和1.47 元，对应目前估值为33，26，21 倍，给予“增持”评级。
    风险提示：热毒宁增速放缓；银杏内酯推广不达预期