本报告导读：
    三季报虽净利润扣非仅增长4%，但现金流增长199%，热毒宁等主要产品收入增长稳定，新产品银杏内酯放量在即，增持，目标价34 元。
    摘要：
    维持增持评级 ，目标价34 元不变：公司2013 年前三季度归属上市公司股东净利润为2.23 亿元，同比增长21%，收入同比增长20%，
    达16.4 亿元，扣非净利润增长4.13%。目前公司处于业绩底部区域，随着新品种银杏内酯的上量及各地招标的开展，我们预计2014 年开始公司将进入快速成长轨道，维持增持评级。
    主要品种增长稳定：热毒宁销售同比增长22.5%，消化增长32.9%，桂枝茯苓胶囊收入同比增速提升至32%（中报25%）。其他品种中，胶囊线产品天舒胶囊增长约24%，抗骨增生胶囊增长32%，腰痹通胶囊和散结镇痛胶囊增长较为缓慢，金振口服液同比增长达57%。
    临床品种整体收入增长22%，符合此前预期，公司现有主要品种依然保持稳定的增长。
    现金流良好，盈利能力改善：公司前三季度经营性现金流达到2.85亿元，同比增长达到199%，公司盈利持续改善。我们认为这显示公司主导产品热毒宁等实际消化速度超过收入增长，公司的盈利情况改善。
    预收款快速增长，显示银杏产品受经销商肯定：2013 年三季度末预收款已经达到5163 万元，同比增长78.7%。我们估计快速增长的原因来自银杏内酯的预收款，显示银杏内酯的市场价值已经得到下游的认可，银杏内酯未来将成为超过10 亿元的重磅产品。
    盈利预测：下调2013 年EPS 为0.73 元，上调2014-2015 年EPS 为1.01 元/1.35 元（此前预测2013-2015 年EPS 分别为0.75/0.98/1.28 元），考虑到公司新产品银杏内酯巨大的市场潜力，目标价34 元，对应PE：47/34/25 倍。
    风险提示：银杏内酯可能不达预期；中药注射剂可能面临降价风险