扣非后主业增长4%，EPS0.54元略低于预期
    收入16.38亿元（+20%）；归母公司净利润2.23亿元（+21%），EPS0.54元略低预期，扣非后净利润2.01亿元（+4%，因12Q1一次性股权激励成本摊销2382万元），EPS0.48元。ROE为13.10%，经营性现金流0.69元/股（+199%）远超净利润，经营性现金流入/收入为1.18，改善明显。
    热毒宁保持快速增长，口服制剂增长仍乏力，期待重磅新品贡献
    热毒宁终端消化增长33%表现良好，考虑其“目前销售区域不平衡、医院覆盖率较低；除已在江苏和新疆基药增补目录外，13年新进广东省基药增补目录，以及未来可能进入其他省份基药增补”，预计热毒宁市场空间仍较大。口服制剂消化整体增长6%，其中桂枝茯苓小幅增长5%。借助3个独家品种桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、南星止痛膏进入新版国家基药目录契机，公司开始布局基层销售网络，口服制剂中期有望受益于公司基层市场开拓。期待去年获批上市的重磅新品银杏内酯注射剂随着各省招标开展，明后年开始成为重要新增长点。
    盈利质量继续改善
    过往激进的营销正逐步改进，盈利质量继续改善。13Q3延续上半年盈利质量逐步改善的趋势：应收款（应收账款+应收票据+其他应收款）同比增7%环比增6%至13.4亿元，预计占13年收入比重60%（10/11/12三季度占比分别为54%/74%/68%）；经营性现金收入远大于利润表收入，经营性现金流净额大幅增长并超过净利润，公司未来业绩存较大弹性。
    中线趋势向好，未来业绩存较大弹性，提高评级至“推荐”
    公司注重研发，新品储备较为丰富，营销能力有所改善，目前产品线中仅热毒宁保持快速增长支撑公司较高成长，口服制剂整体增长缓慢但对业绩拖累逐步减小，中期有望受益于新进基药目录，新品种银杏二萜内酯注射液贡献收益，以及龙血通络胶囊等产品陆续获批上市，不断丰富心脑血管领域产品线。
    微调13-15EPS至0.70/0.92/1.20元（原预测0.72/0.91/1.13，定增摊薄后，摊薄4.6%），净利润同比增26%/32%/30%。定增方案暨股权激励计划彰显公司对未来3年发展信心（若未过会，公司有望推新激励方案），中长线看好，且之前我们一直关注的盈利质量在继续改善，市值偏小，提高评级至“推荐”，一年期合理估值32-35元（对应14PE35-38X）。