投资要点：
    热毒宁下半场才刚刚开始 市场认为清热解毒类药品市场空间有限，对于该类品种能否维持高增长出现分歧。但我们认为：清热解毒市场未来的增长逻辑在于安全性好、价格较高的品种对安全性差、价格较低品种的替代、中药对抗生素的替代。热毒宁的突出优势在于安全性好，独家品种，价格体系好，未来将受益于这个替代过程。随着热毒宁在医院渗透率的提升以及渠道下沉战略，热毒宁将至少获得1 倍的增长空间。
    银杏内酯注射液在安全性上取得革命性突破,有望成为超过10 亿销售额的重磅品种 中药注射剂由于组分不明确，安全性历来就是重点考虑的问题，这是产品是否具备竞争力的核心因素之一。康缘药业获批的银杏内酯注射液由银杏内酯A、B 等成分组成，原料银杏内酯A、B 等内酯类成分高达95%。对比银杏制剂，丹参制剂，三七制剂，我们发现银杏内酯注射液在安全性上是具备革命性的进步。银杏内酯注射液处在快速增长的心脑血管用药的行业中，未来一方面能够享受行业景气度，另一方面也能对竞品进行替代，快速放量可期。
    口服制剂稳定增长。妇科线：桂枝茯苓胶囊+散结镇痛覆盖范围占到妇科疾病门诊量的70%以上，公司依靠桂枝茯苓胶囊在覆盖全部妇科领域，同时散结镇痛重点针对子宫内膜异位进行推广，两者形成良好的终端互补格局。骨科线：公司在骨科领域拥有腰痹通胶囊、抗骨增生胶囊、复方南星止痛膏3 个二线品种，随着营销改善，未来有望保持稳定增长。心脑血管领域：今年银杏内酯和龙血通络胶囊上市，再加上已有的天舒胶囊，公司心脑血管线产品逐步成熟，销售的协同效应也逐渐显现。
    公司营销实力改善助企业快速成长 公司一直都是研发强销售弱的局面，公司过去数年都处在试错纠偏的过程中，销售问题重点体现在：1.在很长一段时间内不重视考核终端消化，造成渠道压货严重。2.基层分销线在销售规模没有上量的情况下进行分线销售，以至于分散销售力量，人员无法下沉到基层终端。经过这几年的调整，公司慢慢梳理清晰销售体系，随着营销实力的加强，公司未来高增长也有了保障。
    盈利预测与投资评级 预计2012-2014 年公司归属于母公司净利润为3.09 亿，4.37 亿，5.87 亿元，每股收益为0.74 元，1.05 元，1.41 元，同比增长29%，42%，34%。对应9 月6 日动态市盈率为36 倍，25 倍，19倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
    市场的担忧：目前公司定增方案能否通过存在较大不确定性，市场担心如果定增方案不通过，公司管理层利益与流通股东利益不一致，从而带来公司业绩不达预期。我们认为从长期来看，公司优秀的产品线是稀缺资源，而逐渐改善的营销体系是实实在在地提高了公司的核心竞争力，公司注定将成为一线制药企业。比较公司与一线中药企业，其市值还比较小，我们认为该股票是具备长期投资价值。建议长线资金建仓该股票。