核心观点：
    扣非后净利同比增长4%，略低于预期，现金流显著改善
    公司前三季度营业收入16.38亿元，同比增长20.0%，实现归属于上市公司股东净利润2.23亿元，同比增长21.0%。受去年确认股权激励终止费用（约2400万元）及政府补助增加影响，扣非后净利润同比增长4.1%。公司现金流显著改善，经营性现金净流入2.9亿元，同比大幅增长199%。
    热毒宁消化口径维持30%以上增速，口服制剂保持平稳
    核心产品热毒宁7月进入广东省新版基药增补目录，终端销售维持快速增长，预计消化口径收入同比增长33%左右。口服制剂销售保持平稳，桂枝茯苓胶囊实现恢复性增长。盈利能力保持平稳，毛利率约74.39%，同比略降0.8PCT，期间费用率同比基本持平。
    龙血通络胶囊获批，产品接续发展
    重磅新品银杏二萜内酯正进行IV期临床，各地代理谈判进展顺利，预计三季度末已签约18万支，三季报预收账款大幅增至5163万元。考虑铺货进度，预计大部分将于14年确认收入。龙血通络7月获批，淫羊藿总黄酮正申请生产批件，公司产品梯队长期发展动力充足，有望实现接续发展。
    预计13-15年EPS分别为0.72/0.92/1.15元，维持“谨慎增持”评级
    考虑到银杏二萜内酯收入将于2014年确认，我们预计公司未来三年EPS分别为 0.72/0.92/1.15元/股。热毒宁基层市场仍有广阔空间，有望陆续进入各省基药增补；三个口服品种新进基药目录，有望迎来加速增长；银杏内酯将成为公司重要增长点。公司现价对应14年29倍PE，我们看好优质产品梯队支撑下公司的快速发展，维持“谨慎增持”评级。