扣非后主业增长23.7%，EPS0.71 元符合预期
    收入22.30 亿元（+17%）；归母公司净利润2.97 亿元（+24%），EPS0.71 元符合预期；扣非净利润2.63 亿元（+24%），EPS0.63 元。ROE 为17.09%，经营性净现金流3.88 亿元（+83%）远超净利润，经营性净现金流/净利润为1.31，改善明显。
    热毒宁保持快速增长，口服制剂增长仍乏力，期待重磅新品贡献热毒宁：全年销售收入达到10.4 亿元（+20%），Q3-Q4 发货速度在下降，主要原因在于反商业贿赂的影响；但是，终端消化增长32%，表现优异；考虑其销售区域不平衡、医院覆盖率较低，基药增补工作还在进行，预计热毒宁市场空间仍较大。口服制剂：整体消化增长较慢，其中桂枝茯苓小幅增长4%。借助3个独家品种桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、南星止痛膏进入新版国家基药目录契机，公司开始布局基层销售网络，口服制剂中期有望受益于公司基层市场开拓。
    银杏内酯：全年预计发货金额数百万人民币，目前已经在全军总后、江苏、湖北、海南等地区做好备案销售工作，14 年预计销售额将超过1 亿。
    营销改善明显，反映在盈利质量的持续改善
    公司营销改善明显，反映在13 年盈利质量持续改善：应收款（应收账款+应收票据+其他应收款）同比下降4%至13.04 亿元，预计占13 年收入比重58.47%（10/11/12 占比分别为56%/73%/68%）；经营性现金收入远大于利润表收入，经营性现金流净额大幅增长并超过净利润，公司未来业绩存较大弹性。
    中线趋势向好，未来业绩存较大弹性，维持“推荐”评级
    公司新品储备丰富，营销力逐步改善，短期依靠热毒宁支撑公司较快成长，中期口服制剂有望受益于新进基药目录，长期看新品种银杏二萜内酯注射液贡献收益，以及淫羊藿总黄酮胶囊、龙血通络胶囊等产品陆续获批上市。微调14-15EPS 至0.92/1.15 元（原预测0.92/1.20），新增预测16 年EPS1.50。中长线看好，且之前我们一直关注的盈利质量在继续改善，市值偏小，维持评级“推荐”，一年期合理估值32-35 元（对应14PE35-38X）。
    风险提示
    定增方案被否决。