根据公司前期披露的业绩快报，罗莱家纺2013 年营业收入25.24亿，同比降7.4%；营业利润3.73 亿元，同比降11.1%；归属母公司净利润3.32 亿元，同比降13.2%，实现每股收益1.18 元。
    经测算，2013 年Q4 收入8.02 亿元，同比降8.6%；营业利润1.16亿元，同比降20.13%；归属母公司净利润94.46 亿元，同比降26.7%。Q4 收入降幅环比有所缩窄，但净利润降幅继续扩大。
    13 年主品牌加盟清库存，电商主推LOVO，KIDS 发展较快。
    主品牌方面，2013 年终端大力处理存货-公司层面不给予经销商任何订货压力，致罗莱主品牌加盟出货下滑幅度较大。其中2013年H1 罗莱主品牌销售收入6.9 亿，收入占比约65%，较2012年H1 的8 亿下滑13.3%（收入占比78.9%）。在13 年加盟商有效清库存基础上，考虑到恢复至半年一次的订货会政策，我们估计主品牌2014 年收入存在一定幅度的反弹。公司电商策略逐步切断LOVO 和罗莱的关系；2013 年估计电商全年贡献收入3亿+；其中H1 电商收入约1 亿，同比增近50%，大部分是罗莱主品牌；下半年起基本全部是LOVO 品牌，下半年因有“双十一”等活动支持，收入2 亿+，至此公司顺利实现了线上从罗莱主品牌到LOVO的过渡。2014 年线上销售基本都是LOVO品牌，在此基础上规模基本稳定。
    公司多品牌梯队中，KIDS 是重要组成部分。KIDS 近几年发展较好，增长率保持在30%+，今年渠道会有所调整，计划拓展独立渠道，与罗莱系列进行区分，我们估计收入贡献1 亿左右。
    其他小品牌中，ZUCCHI、喜来登等高端品牌是现金流业务、渠道尚有扩展空间；比罗莱品牌低一些的优家、尚玛可受电商冲击，但以利润为导向的考核措施会使这两个品牌失血有效控制。
    13 年毛利率恢复正常水平，减员增效下2014 年费用控制严格。
    2013 前三季度主营业务毛利率42.7%，较12 年同期增0.9 个百分点。预计全年毛利率恢复正常水平，若能保持在42.7%，根据营业利润估算，全年期间费用率约为27.9%。13 年销售净利润率为13.1%，同比下滑0.9 个百分点。其中Q4 下滑2.9 个百分点至11.8%，（12 年Q4 为14.7%）。14 年以利润为考核导向，随着减员增效实施，费用绝对额得以有效控制。
    维持谨慎推荐评级，短期建议重点关注。考虑到13 年清库存较为彻底，14 年订货会给予加盟商一定的目标，我们预计2014年收入增速10%，结合费用控制力度，净利润弹性将会有所显现，估计同比增20%+，预计EPS 约1.42 元，当前股价对应PE15.2倍。短期来看，我们估计2014Q1 收入同比增10%+、利润同比20%+，考虑到一季度业绩弹性以及当前估值水平，我们建议投资者短期对公司给予重点关注。长期股价上涨空间有赖于终端零售、电商发展数据支撑，暂维持谨慎推荐评级。