2013年净利润同比下降13.2%，业绩低于预期。公司发布2013年业绩快报，2013年实现收入25.24亿元，同比下降7.37%；营业利润3.73亿元，同比下降11.13%；归属于上市公司股东的净利润为3.32亿元，同比下降13.2%；基本每股收益为1.18元。业绩低于预期的主要原因在于受终端消费低迷影响，加盟渠道去库存，收入增长放缓。从单季度业绩来看，第四季度公司实现营业收入8.01亿元，同比下降8.7%；营业利润1.17亿元，同比下降19.9%；归属于上市公司净利润0.95亿元，同比下降26.4%。第四季度收入降幅较三季度有所收窄，但净利润降幅有所扩大。 2014年线下开店仍难以提速，线上仍可继续发力。公司2014年在线下的扩张与上年应该是持平，开店数量不会有太大变化。但是是在开店策略上有所调整，主要在主品牌"罗莱"以及kids上会逐步增加专卖店占比。纯电商品牌LOVO仍然是公司2014年线上重点发展和培养的品牌。2013年双十一LOVO销售良好，销售额领先竞争对手。预计2013年线上收入有望超4亿元，其中LOVO收入超2亿元。2014年公司将继续加大对LOVO的投入，有望继续发力。 2014年业绩有望逐步迎来拐点。2014年春夏订货会金额同比增长10%-15%，增速实现正增长。订货会金额占实际销售额比重为60%-70%。订货会政策与往年相比有所改变，不强制经销商进货，并且会安排两次补货；新品占比提高了10%；春、夏季产品分开订货，并增加了一些短期款的订货。公司自2012年以来减少对加盟商的压货力度，并通过各种方式大力去库存。经过两年的清库存以及自2013年以来积极调整销售策略（包括主推LOVO，线上线下同价、降低订会占比等），加盟库存有所减轻，信心有望逐步恢复。
    业绩有望在2014年逐步迎来拐点。 维持谨慎推荐评级。我们下调前期对公司的盈利预测。预计2013-2014公司每股收益分别为1.18元和1.36元，对应估值分别为18倍和15倍。预计2014年收入增速约为10%，净利润增速约为15%。公司是家纺龙头，现金流较为充裕，财务状况较为健康。2014年看点在于线上品牌LOVO的持续发力；加盟商库存压力有所减轻，有望轻松上阵；公司多品牌、多渠道战略仍然值得期待。维持谨慎推荐评级。 风险提示。消费市场低迷，费用过快增长等。