2013 年净利同降13.2%，业绩低于预期。公司发布2013 年业绩快报：收入和净利分别同降7.4%和13.2%至25.2 亿和3.3 亿元，EPS 1.18 元，业绩略低于此前预期。据测算，公司2013Q4 收入同降8.7%，降幅环比Q3 有所收窄，但净利同比下滑26.6%，增速环比Q3 继续扩大。
    加盟经营趋紧影响收入，电商销售成亮点。Q4 收入下滑缘于公司2013年订货在前三季度全部发完，销售主要依赖加盟商补单，因三季度收入降幅超预期，加盟商补单均较谨慎。Q4 因有“双十一”等活动支持，电商销售近2 亿元，对收入有所弥补。2013 全年公司经营呈现前高后低，并出现多年来首次收入下滑，核心原因在于终端销售疲软及清库存导致线下加盟商订货趋紧。但电商销售成亮点，全年实现收入超3 亿元，并顺利完成了线上品牌从“罗莱”品牌向LOVO 的过渡。2013 全年毛利率预计同比基本持平、约42%+，期间费用率同比提升近1PCT 至26%+。
    2014 年业绩望前低后高。跟踪了解，因1 月份为春节旺季、但实际经营天数少于2013 年同期，销售收入同比基本持平。3 月将推大促活动，预计将对收入有所提振。据已开毕的2014 春夏订货额同增10%-15%判断，上半年收入同增望达约10%。5 月将开2014 秋冬订货会，订货表现将对判断公司下半年经营有重要意义。因当前公司整体库存呈现下降，经销商经过一年左右调整经营状况有所好转，且2013 下半年业绩低基数，综合判断公司下半年收入增速高于上半年的概率较大。未来公司从批发商向零售商转型将是主要趋势，同时考虑兼并收购：横向扩张寻找品牌定位/渠道区域与公司形成互补的公司，纵向整合寻找优质加盟商和供应商等。分品牌，将着重巩固罗莱品牌优势，并大力发展LOVO 和罗莱Kids。
    行业望于2014 下半年走出去库周期。2011Q4 以来伴随经济增速放缓、房地产调整和渠道模式转型，家纺行业陷入短期景气下滑，至2013 年行业增速仍未有回升。展望2014 年，预计家纺更新需求升幅尚不大，婚庆需求保持稳定，乔迁需求稳中有升，将带动家纺需求稳中略升。企业层面，经历一年多的去库存周期，目前龙头企业自身及渠道库存压力已明显减轻，经营压力趋于缓解。而且借助线上新兴渠道快速发展已成为拉升企业业绩的重要方面。因此判断行业最早望于2014 下半年走出去库周期。
    风险因素。1. 若宏观经济仍低迷,家纺行业景气回升仍面临压力；2.2013-2016 年新增期权费用746/994/994/248.5 万元,分别对应EPS0.05/0.07/0.07/0.02 元。
    盈利预测、估值、评级。依据业绩快报的情况，下调2013/14/15 年EPS预测至1.18/1.35/1.55 元（原1.35/1.49/1.78 元）。2014 年家纺行业望走出去库周期，公司业绩亦望逐季改善，故维持目标价23.4 元（对应2014年17 倍PE），维持“增持”评级。