事项：中国太保发布2013 年报
    2013 年中国太保每股收益1.02 元，同比增长72.9%；每股净资产10.92 元，同比增长2.9%。
    平安观点:
    聚焦个险初见成效，但新业务价值增速见效甚微
    太保寿险2013 年个险新单保费同比增长10.4%，近三年来复合增长率13.2%，聚焦个险初见成效。但新业务价值增速放缓，如果考虑贴现率调整因素，2013年新业务价值增速只有0.2%（2012 年11%贴现率下的新业务价值为74.83 亿）。
    综合成本率较高影响产险业绩，40 亿次级债补充偿付能力
    2013 年太保财险综合成本率达到99.5%，从而导致产险净利润相对2012 年略有下滑。综合成本率的上升主要由于赔付率的上升。2014 年太保产险发行40亿次级债补充偿付能力附属资本，次级债发行将保证产险业务在2014-2015 年保持偿付能力稳定。
    资产配置呈现三大变化，保证未来投资更加稳定高效
    2013 年太保保险投资资产在资产配置上呈现三大变化：定期存款占比下降、公司债/企业债占比上升、另类投资资产上升。其中定存占比从26.2%下降到21.6%，公司债/企业债在债券投资中的占比从42.5%提升到49.8%，另类投资资产增长19.3%，达到499.14 亿。
    投资建议和风险提示：
    中国太保过去三年专注个险期交的策略初见成效，我们认为这种经营策略符合公司未来的发展。但是2014 年产险行业仍然面临费率市场化和综合成本上升的压力，因此对中国太保估值也会产生一定影响。目前中国太保的股价已经低于1倍动态内含价值，因此作为配置性品种，我们维持公司原有“推荐”评级。
    风险提示：2014 年资本市场波动对公司投资产生不确定影响，利率市场化的进程可能对公司业务产生影响。