投资要点
    良好的资本筹划，做到资本未雨绸缪
    中国太保上市之后，根据其自身业务的特点，未雨绸缪，进行积极良好的资本规划，在解决业务快速发展带来的资本瓶颈同时，保持公司财务和现金流的稳定。公司在资本筹划方面极具前瞻性，即在子公司偿付能力保持充足的基础上，不断增强公司的资本。
    次级债发行优化资本结构，助推主业快速发展
    过去多年太保产险净资产增长主要来自于利润的积累和定向增发。此次拟发行不超过40 亿次级债有利于优化太保产险的资本结构，补充附属资本，从而解决产险业务快速增长带来的资本瓶颈。
    预计 40 亿次级债提升太保产险近40 个点偿付能力
    2013 年太保产险保费收入816 亿，同比增长17%以上，根据我们的测试，太保产险2013 年底所需的最低资本在103 亿左右，此次40 亿次级债附属资本能够提升太保产险近40 个点的偿付能力充足率。
    清晰的业务战略，保费结构逐渐优化
    太保产险紧紧围绕“综合成本率领先行业，发展速度与行业相协调”的发展策略，通过深化渠道专业化建设和强化续保管理，保持产险业务持续健康增长。
    根据 2013 年中报披露的数据，太保产险非车险保费收入占保费总收入接近25%，非车险综合成本率87.9%，电话销售、网销、交叉销售业务收入达到81.81 亿，占产险业务收入接近20%，商业车险的续保率达到63%以上。
    投资建议和风险提示
    中国太保过去 3 年清晰的战略，扎根于保险主业，坚持价值导向，业务转型获得巨大成绩，个险新单业务连续3 年高于行业水平，产险行业克服综合成本率上升的行业趋势，实现了良好的业绩。我们看好公司未来的发展，继续给予公司“推荐”评级。