最新消息
    光大证券公布2013 年净利润同比下降79%至人民币2.06 亿元，较我们/路透市场预测低72%，但与其业绩预告基本相符。业绩低于预期的主要原因是交易损失和证券减值损失高于预期。总收入增长10%至人民币40 亿元，因良好的经纪、投资银行和利息收入被人民币3.19 亿元的投资损失所抵消。净资产回报率和总资产回报率降至0.9%/0.4%。
    分析
    积极因素: 1) 经纪佣金收入同比增长51%至人民币23 亿元，交易市场份额稳定在3.1%。2013 年佣金率为7.8 个基点，而2012 年为7.9 个基点。2) 投资银行业务收入同比增长56%，高于预期，受到强于预期的承销收入推动（同比增长37%至人民币2.44 亿元）。3) 净利息收入增长43%至人民币7.06 亿元，得益于融资融券业务（余额同比增长197%）以及质押回购业务的迅速增长。
    主要不利因素：1) 在2013 年8 月16 日的交易失误事件之后，公司在人民币4.36 亿元的相关罚款之外还蒙受了7.10 亿元的权益类交易损失。我们估测，到2013 年底，光大证券缩减自营业务规模42%至人民币130 亿元（主要缩减了固定收益投资）。2) 尽管收入疲软，但总营业成本增长20%，使得成本收入比从2012 年的59%上升至70%。
    潜在影响
    我们认为盈利的大幅下滑是受到了交易损失和监管部门罚款的影响。尽管这些损失是一次性的，但其交易失误的连带影响（如声誉损失、严格的监管审查）可能在更长期内影响公司的业务实力和新业务发展。我们维持对该股的中性评级和目标价格。