投资要点
    受“乌龙指”事件影响，净利润同比下降79.48%，符合预期。2013 年光大证券实现净利润2.06 亿元，同比下降79.48%，“乌龙指”事件导致当年光大证券被没收非法所得并处罚金共计5.23 亿元，该事件对2014 年的影响主要有：①证监会暂停了公司权益类自营业务和创新业务申请。②高级管理人员相继离职。③非公开发行受挫。④“乌龙指”误买入的股票仍有持仓，资产处置风险仍然存在。
    经纪：佣金率小幅下降，市场份额下降幅度有待观察。2013 年公司股基权经纪业务市场份额3.09%，股基净佣金率0.078%，同比下降0.79%，2014年在以国金“佣金宝”为代表的新开户“万二”佣金率冲击下，佣金率和市场份额都存在下滑的风险。
    自营：尚余“乌龙指”待处置股票14.86 亿元。受“乌龙指”事件影响，2013 年光大自营亏损3.19 亿元，乌龙指事件中光大购入股票共计53.75亿元，减持和划拨融资融券、转融通共计10.81 亿元，尚余持仓14.86 亿元，将在2014 年择机处理，年末可供出售类金融资产尚余浮亏6.36 亿元。
    类信贷：融资融券、约定式购回和股票质押回购贡献利息7.88 亿元。2013年末公司融资融券余额120.75 亿元，市场份额3.48%。全年实现融资融券利息收入7.28 亿元，占当期营业收入18.11%。2013 年末，公司约定式购回、股票质押回购合计余额8.50 亿元，全年实现利息收入0.60 亿元，占当期营业收入1.49%。
    风险提示。1.股市大跌风险。2.佣金率加速下行风险。3.利率上行风险。
    盈利预测及估值。我们预计光大证券2014 年净利润10.22 亿元，同比增长397%。考虑到公司1-2 月公司实际经营情况及可供出售金融资产浮亏影响，将公司2014/15/16 年EPS 预测下调为0.30/0.48/0.53 元（原预测0.37/0.52/0.58 元），目前公司动态PE 分别为27/17/15 倍。“乌龙指”事件对光大证券经营的影响仍未消散，业务资格仍未恢复，误买入股票持仓市值波动仍将影响公司业绩，基本面未出现明显改善趋势，维持“持有”评级