【事件】光大证券2013年实现营业收入40.20亿元，同比提高10%，归属于母公司的净利润2.06亿元，同比下滑79%，对应EPS0.06元，归属于母公司的综合收益6.47亿元，同比下滑59%。2013年末，公司净资产228.36亿元，对应BVPS6.68元。拟分红方案为每10股派发现金红利0.2元（含税）。
    【点评】
    受“816事件”和“天丰节能”项目违规的影响，公司13年净利润大幅下滑79%：由于“816事件”和在天丰节能项目中违规，公司共计被处以4.4亿元罚款，直接带来大额的营业外支出。同时，“816事件”后，公司为保证流动性处置自营股票导致亏损7.1亿元，自营业务除固定收益类外均被暂停。两大事件导致公司13年业绩大幅下滑。
    自营业务受到最大冲击，权益投资暂未恢复，对业绩有一定影响：公司自营业务受冲击最大，1）13年自营业务总体亏损3.19亿元，且计提资产减值损失3.72亿元，自营业绩受拖累；2）为保证事件后的流动性，低价处置了可供出售金融资产的股票和债券，而8月16日误买大量的大盘指数成分股，使得公司自营结构发生了很大变化，股票占比由25%提升至47%，因而会影响14年投资收益；3）公司自营业务目前限定于固定收益，权益和创新业务均不能开展，将影响整体的投资决策和收益。
    公司13年信用业务发展迅速，贡献17%收入，14年规模和利润或受限于资金规模：公司13年融资融券等信用业务发展迅速，期末融资融券余额121亿元，增长197%；约定购回和股权质押规模共8.5亿元。三项业务共实现利息收入7.88亿元，占营业收入的17%。但由于公司定增中断，公司现金较紧，13年末自有资金仅28亿元，而拆入转融资资金达52亿元。资金规模或将限制信用业务规模，若通过债务融资，则提高了资金成本，降低业务的利润率。
    13年佣金率保持稳定，债权融资业务提升：13年市场成交量的提升带来了公司经纪业务增长，公司13年整体成交量市场份额3.05%，净佣金率0.078%，均与12年持平。公司在IPO业务出现违规的背景下，债权融资业务有了较大的提升，在IPO暂停的背景下，投行业绩提升了56%。
    【投资建议】
    “816事件”短期业绩影响逐渐过去，但对公司长期创新业务牌照的获得、管理团队和业务团队的稳定以及公司的品牌形象的影响或难消弭：预计公司2014、2015年净利润分别为10.56亿、10.93亿元，对应EPS为0.31元、0.32元。目前股价对应14年动态PE26倍，动态PB1.2倍，估值很低。给予公司目标价9.57元，对应14PB1.4倍。维持增持评级。
    风险提示：权益市场下滑；“816事件”的负面影响