去年业绩符合预期。2013 年收入和净利润7.6 亿和0.6 亿元，分别同增20.2%和13.2%，EPS0.30 元，扣非净利润0.41 亿，同比下降10.5%，扣非EPS0.20 元，非经常利润主要是政府补助2516 万元所致。毛利率同比下降2 个百分点，主要是原料价格上涨所致。第四季度收入同比下滑12.1%，单季度净利润从2012 年746 万增加到1455 万。分业务看，抗感染类、特色专科类和大输液类品种收入分别为2.19 亿、1.63 亿和2.10亿，同比增长12.94%、24.83%和16.73%。
    公司预告今年一季度亏损1700~2200 万。主要是茶园项目生产基地固定资产投资大，今年开始转固折旧及新生产基地运行费用、财务费用等费用增长较大。预计2014 年折旧费用新增加7000 万左右。此外，茶园新基地一季度生产尚未正常运行，但已经产生折旧和费用。预计随着新基地的正常运行，及公司两大重磅品种陆续上市销售，公司全年业绩将环比改善。
    2014 年有望迎来经营向上的拐点。预计两大重磅品种莱美舒（埃索美拉唑镁肠溶片）和乌体林斯都将于2014 年上市，驱动公司业绩大幅增长。
    莱美舒的原研药为阿斯利康的耐信，其专利将于2014 年5 月失去专利保护，耐信2013 年销售额为21.23 亿美元，莱美舒作为国内首仿，已于2013年9 月获得原料药和制剂的新药证书和药品注册批件，并于年初接受了GMP 现场检查，我们预计公司有望于近期通过GMP 认证，开始批量生产并通过医保招标开始销售。销售模式上，公司通过精细化模式管控代理商，做到以每一家医院为单位与对应代理商签订销售任务和协议，从而有助于莱美舒在最短时间内销售放量，预计2014 年有望实现销售1~2 亿元。
    乌体林斯注射液（草分岐杆菌）为公司从德国引进的独家产品、适用于多病种多科室的免疫调节剂，且已经进入国家医保，受到经销商的广泛认可。
    公司2014 年目标为180 万支，有望增加公司收入4 亿元左右。目前生产乌体林斯注射液的子公司金星药业已经提交新版GMP 申请，已经通过了现场检查，后续还需要中检所全面质检和文号变更，预计将于今年4月上市。
    风险提示。1.两大重磅品种上市进度及市场推广不达预期；2.各省医保招标进度推迟导致公司两大重磅品种销售低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。2014 年开始公司有望迎来经营拐点，考虑到公司两大重磅品种的市场潜力及后续申报、在研的丰富产品线，公司未来有望扭转之前以抗生素和大输液为主导的产品结构，产品线得到优化。
    我们预计2014～2016 年扣非净利润分别同比增长117%/40%/30%，EPS0.44/0.62/0.81 元（原2014/15 年为0.58/0.7 元），14PE 68 倍，估值较高，主要是市场对公司两大重磅品种后续上市销售有较高预期，我们看好公司中长期增长潜力，维持“增持”评级。