核心观点：
    2013 年公司净利润增速13%，2014 年一季度亏损2 千万元左右
    2013 年年报称当年实现营业收入7.59 亿元，较2012 年同比增长20.22%；实现净利润0.61 万元，较2012 年同比增长13.21%，每股收益为0.30 元，这与前期年报业绩预告一致。2014 年一季报预告称亏损1,700 万元—2,200 万元，低于市场与我们的预期，茶园IPO 募投项目投产后在建工程转固导致公司折旧压力加大，是业绩低于预期主要原因。
    专科用药增长迅速，纳米碳今年仍有望翻倍增长
    2013 专科药实现收入1.63 亿元，同比增速25%，是公司业绩最大亮点，我们预计2014 年仍将保持较快增长。其中纳米炭销售2 万多支，同比翻番，2014 年销售可能会超5 万支，这是公司现有特色专科用药中的最大看点。
    康源等待一次成型软袋上市，盈利能力有望逐步改善
    输液业务子公司湖南康源2013 年实现收入2.1 亿元，营业利润-638 万元，净利润0.12 亿元，利润贡献主要依赖于政府补贴。碳酸氢钠软袋注射液订单有700-800 万袋，一次成型软袋正进行GMP 认证，随着新包材输液陆续上市，我们预计湖南康源盈利能力有提升空间。
    乌体林斯与埃索美拉唑是公司最大看点，正积极准备上市两大拳头产品在全国全面开展以医院为单位的招商，按每个省、每个医院分别招商，把物流和推广分开，摒弃过往简单的做省代或者普通经销商代理模式。乌体林斯一期产能5000 万支，公司正积极申请国家发改委物价，并准备按医院为单位的招商工作。埃索拉美唑去年十一后。目前公司埃索美拉唑已完成物价备案，胶囊剂型独家列入重庆基药增补目录，积极准备各省市药品招标工作。
    我们预测14-16 年业绩分别为0.40 元/股、0.60 元/股、0.79 元/股公司研发实力位居医药上市公司前列，埃索美拉唑、乌体林斯、纳米炭均具备发展为大品种的潜力。我们预计公司14-16 年EPS 为0.40/0.60/0.79 元，目前股价30.13 元，对应PE 75/50/38 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    多元化布局风险、氨曲南等抗生素限用风险、埃索美拉唑与乌体林斯等品种上市后销售不达预期的风险。