投资要点
    事件：公司公告2013年年报，2013年实现营业收入25.7亿元，同比减少10.6%，营业利润-19.8亿元，较去年减少20.7亿元，归属母公司所有者净利润-21.8亿元，较去年减少22.7亿元，EPS为-0.46元。公司同时发布了2014年一季度预盈公告，预计盈利1.4-1.9亿元。
    点评：
    巨额亏损主要是计提资产减值损失所致。近几年航运市场的低迷导致船舶价格持续下跌，报告期内，公司对19艘油轮资产计提了资产减值损失共计19.8亿元，这是导致巨额亏损的主要原因，同时公司出售了两艘VLCC老龄油轮，由于固定资产处置损失形成了营业外支出1.6亿元，这些都是一次性的影响。公司实际的经营性亏损仅4800万元。
    油轮、干散货业务盈利下滑。201一季度业绩预计大幅改善。公司发布了一季度预盈公告，一季度预计盈利1.4-1.9 亿，去年同期为亏损7087 万。一季度业绩的大幅改善受益于市场复苏，从一季度的运行情况来看（截止3 月24 日），国际干散货市场BDI 均值1360点，同比上升58%；国际原油运输市场VLCC TD3 航线WS 均值53 点，同比上升51%。
    估值与评级。我们预计2014 年航运市场将开始复苏，公司业绩将持续改善。
    其中干散货市场供求关系将首次出现边际改善，海外矿山的扩产可能带来铁矿石运量超预期增长，BDI 有望大幅反弹，我们预计BDI 全年均值有望达到1600-1800 点，如果矿商集中在某段时间出货，短期内BDI 甚至有可能突破3000、4000 点，这将极大提振市场情绪；油轮市场供需增长都比较缓慢，将更多地呈现季节性波动。公司2013 年抓住船价低点，订造了10 艘VLCC 和12 艘超灵便型干散货船，进一步优化船队结构，加强了长期竞争优势。公司长期投资价值显著，维持 “增持”评级，预计2014-2015 年EPS 为0.05、0.09元，对应2014-2015 年PE 为45、26 倍。
    风险提示：航运市场持续低迷，替代能源快速发展，海上安全事故。3年公司油轮船队完成货运量3111万吨，同比增长0.3%，实现运输收入17.6亿元，同比减少16.7%，毛利-8420万元，较去年减少9142万元，毛利率为-2.9%，较去年下滑5.1个百分点。公司干散货船队完成货运量1450万吨，同比增长30%，实现干散货运输收入8亿元，同比增加5%，毛利148万元，较去年减少5646万元，毛利率为-0.2%，较去年下滑7.8个百分点。
    LNG、理财产品贡献投资收益。2013年公司LNG船队完成货运量1649万立方米，同比增长27%，贡献投资收益9052万元，较去年增长17.3%。
    公司将闲置资金由定期存款转为购买保本型理财产品，导致利息收入减少，财务费用上升，但获得投资收益1.7亿元。