投资要点
    净利润同增24%，EPS 0.81 元。公司2013 年收入和净利分别同降4.5%和增长24%至17.7 亿和2.1 亿元，EPS 0.81 元，盈利增长好于市场预期。
    公司年度分配方案为每10 股转增3 股、并派现金8 元（含税）。
    剥离光学镜片业务及钮扣主业量价齐跌影响收入。分产品看，公司钮扣收入同降7%至8.8 亿元，拉链收入同增13%至7.9 亿元，水晶钻等其他辅料产品收入同降18%至0.67 亿元。量价拆分看，2013 年公司钮扣产品销量同比下滑5.2%至73.5 亿粒，销售均价微降1.9%。拉链产品销量同比增长5.4%至2.7 亿米，销售均价同增7.3%。此外，公司剥离了光学镜片业务，也对收入有负面影响，2012 年该业务贡献了0.93 亿元收入。
    亏损业务剥离及提升内效拉动盈利显著回升。得益于产品结构优化及亏损业务剥离等，公司2013 年毛利率同升3PCTs 至38.9%，其中钮扣和拉链产品毛利率分别同比提升了3.4 和0.8PCTs，达到41.7%和37.5%。
    2013 年公司提高生产自动化水平，并加强费用控制，使得期间费用率有效下降0.5PCT 至21.7%。此外，公司集中在2012 年对临海水晶分公司的库存和固定资产计提了减值准备，故本期资产减值损失同比大幅减少1600 万元，并对盈利提升有所拉动。2013 年公司营运效率有所提高，存货和应收账款周转天数分别同比下降5 和2.6 天，达59.6 和36.1 天。
    2014 年公司盈利望平稳回升。2014 年海外需求复苏望持续、内销增长将平稳，将利于公司钮扣和拉链等核心产品的订单回升。同时，随着国内劳动力和原料等成本持续上升，制造业产能向东南亚等海外国家转移趋势将延续，为此公司继续推进产品工艺升级和加强海外营销网络建设等，以提高产品竞争力和拓宽销售范围，预计也将对订单增长有拉动。伴随产品结构优化和生产自动化水平提升等，预计毛利率提升仍有空间。且公司料将继续收缩盈利状况较一般的人造水晶钻业务，也将助于盈利改善。公司现有钮扣100 亿粒、拉链4 亿米的产能，可有效满足当前订单需要，短期尚无新的扩产计划，故判断2014 年公司资本支出将较小，费用有望控制得力。
    风险提示。1. 国内外需求复苏不及预期；2. 原材料上涨致成本上升，公司提价滞后使得毛利率下降。
    盈利预测及估值。若国内外服饰需求复苏趋势可持续，公司2014 年盈利有望逐季回升，其中一季度净利润即望同比增长。据年报，上调公司2014/15/16 年EPS 预测至0.93/1.05/1.19 元（原2014/15 年EPS 为0.82/0.92 元，2013EPS 0.81 元），未来三年CAGR 14%。公司当前股价11.34 元，对应2014 年PE 11 倍。目标价13.00 元，上调评级至“增持”