公司目前团队比较稳定，不断梳理发展战略，为打造国际一流日化企业奠定基础。费用相对增加，费用结构发生变化，预计收入和利润将保持较快增长。
    投资要点：
    公司薪酬体系完善及新品投入带来的广告及营销费用增加，2014 年费用将相对增加，但考虑到收入增长及2014 年股权激励费用大幅下降，费用结构会出现变化，预计收入和利润将保持较快增长。我们认为随着调查进一步落实及经销商信心恢复，业绩和估值有望逐步恢复，长期来看价值有所低估。维持2014-2016年EPS：1.45、1.80、2.30 元，考虑到公司业绩增速，赋予一定估值溢价，给予2014 年30 倍PE，对应目标价：44 元，维持“增持”评级。
    公司目前团队比较稳定，不断梳理发展战略，为打造国际一流日化企业奠定基础。公司经过百余年的发展和积累，具备很好的基础。1）中国日化行业每年仍保持10%左右增速，其中限额以上化妆品每年增速在15%左右。2）国产化妆品展现破局趋势，市场份额持续提升，外资化妆品在国内发展受各种因素影响遇到瓶颈，增速大幅放缓，为国内化妆品发展带来新机遇。3）并购整合扩大规模，化妆品行业集中度持续提升，R4 已经达到36%以上。公司作为国内日化龙头，在行业加剧整合的过程中有望担当领导角色。
    重点打造两大超级品牌及两大主力品牌领航未来业务发展，并大力发展太极丹、启初等新品牌及品类，培育新的增长点。佰草集积极进行副牌及品类拓展，预计太极丹2014 年将有较快增长。六神洗手液、沐浴露在市场表现较好，尤其是艾叶系列增速远超市场增速。高夫重新梳理及定位，预计2014 年下半年将有恢复性增长；美加净推出新品花样年华，进一步优化产品结构，提升高端品牌占比，收入和毛利率有望持续提升。启初受益于婴童市场快速增长，再加上二胎放开，婴童市场增长会加速，预计未来有望成为5-10 亿品牌。
    风险提示：关联交易对公司处罚；管理团队变动；公司内部控制问题