13 年主业净利润同比增长40%，超市场预期。实现收入44.7 亿元,同比增长12%,实现归属于母公司净利润8 亿元,同比增长29%（扣非增长40%）,实现EPS 为1.19 元。整体毛利率提升近1 个pp，预计仍是主要受益于：1、产品结构影响（佰草集、高夫等高毛利产品占比提升）；2、较低毛利率的原材料买卖收入占比下降。销售费用率下降近2 个pp，管理费用率基本持平，预计摊销部分股权激励费用近1.8-1.9 亿。因公司更正了前期的会计差错，无法精准测算Q4 单季盈利变化，报表调整后减少12 年收入5.05 亿、营业成本4.96 亿、销售费用1522 万，增加12 年归属母公司净利润680 万；
     部分品牌发货受管理层变动影响，期待新董事会带领业务稳定增长：预计三、四季度主要大品牌的发货仍受影响导致全年收入增速放缓，但预计实际终端销售趋势良好。期待新董事会将带领业务逐渐稳定，预计14 年原有品牌重拾增长，新品的快速增长继续支撑原有品牌：六神继续保持市场占有率第一，同时推出六神艾叶系列产品；佰草集预计终端销售增速在20%左右，同时推出“太极丹”（13 年已经过亿），美加净也提升广告定位强化历史沉淀，同时新增花样年华系列。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：因行业增速略有放缓，且管理层变动影响，我们略下调14~16 年净利润同比增长23%、27%、22%，实现EPS 1.46 元、1.85 元和2.26 元，公司是A 股稀缺日化龙头，随着佰草集、美加净、六神、高夫、启初（婴幼儿）等多个系列的新品推出，同时加大专营店和电商布局，我们看好长期发展，维持 “审慎推荐-A”投资评级