事件：
    上海家化公布2013年年报，报告期内实现营业收入44.69亿元，同比增长11.74%（经会计差错更正追溯调整后的同比口径）；营业利润9.36亿元，同比增长30.75%；归属于上市公司股东的净利润8.00亿元，同比增长28.76%，扣除非经常性损益后净利润7.82亿元，同比增长39.97%。按6.72亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.19元（扣除非经常性损益后为1.16元），每股经营性净现金流量为1.53元。同时公司公布了2013年利润分配预案：以公告实施利润分配的股权登记日当天的总股本为基数，向全体股东每10 股派发5.1 元现金红利（含税）。
    点评：
    公司2013年业绩与我们此前的预测基本相符。公司品牌产品销售维持平稳增长，产品毛利率上升，费用率下降，带动扣非后净利润维持同比较快提升，而未扣非的净利润增速相对略缓，主要是上年同期天江药业股权贡献约5500万元非经常性收益所致。
    产品销售维持平稳增势，毛利率延续提升。2013年度，公司各自有品牌销售总体维持较好增势，其中佰草集、美加净等品牌随着新品推广表现出相对更好的增长，而高夫下半年进入品牌调整期，增速略有放缓，加之代理花王估计可贡献5亿左右的销售额（12年中期切入代理业务，估计同比增长约50%），推动营业总收入维持两位数的同比增速。报告期内公司产品综合毛利率为62.96%（本次报表调整后扣除了原有原材料销售的影响），同比提高了1.21 个百分点，主要是公司多个品类产品升级以及毛利率水平较高的中高端产品占比提升所致，成为推动业绩增速高于销售增长的原因之一。
    分产品看，公司化妆品（主要为高夫、佰草集等品牌护肤产品）销售收入16.95亿元，同比增长9.18%，毛利率为85.40%，同比提高0.42 个百分点；个人护理用品（主要为六神、花王等品牌洗护用品）实现26.16 亿元的销售收入，同比增长13.50%，毛利率为48.41%，同比增加2.40 个百分点；家居护理用品（主要家安等品牌）销售额增长24.51%至7301 万元，毛利率同比小幅提升0.24 个百分点至65.06%。