事件
    山大华特公布2013 年报，1-12 月份实现营业收入10.95 亿元、同比增长31.93%，实现营业利润3.18 亿元、同比增长23.71%，实现利润总额3.20 亿元、同比增长23.61%，归属于上市公司股东的净利润为1.53 亿元、同比增长26.06%，实现基本每股收益0.85 元。
    投资要点
    医药业务蓄力新一轮高增长。达因药业全年实现营业收入7.03 亿元、净利润2.42 亿元，分别同比增长27.27%和20.70%，在毛利率同比提升0.59 个百分点的情况下，为布局新增长带来的销售费用上升造成医药业务净利率水平下降。展望今年，公司在官网中明确表示要实现十亿元的销售目标，为公司20 周年庆典献礼，同时相应要尽快完成儿童药品、儿童健康食品和儿童健康用品的研发、生产、推广的完整体系的建设，在此规划下，公司与全球最大的益生菌研究企业“杜邦丹尼斯克”共同研制开发的达因牌系列婴幼儿益生菌粉即将上市。
    环保正成为持续成长板块。公司整体环保业务实现收入2.12 亿元、同比增长81.17%，其中环保工程公司实现收入1.24 亿元、净利润757 万元，分别同比增长75.54%和58.43%。目前公司在手订单依然充裕，预收款为8398 万元，环比三季度末未有明显下降，考虑到四季度大量学费转为收入确认，估算实际环保订单呈上升状态。山东省2014 年将安排生态环保资金23.65 亿元，比上年增加7.5 亿元，公司环保业务的发展前景值得期待。
    财务与估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.20、1.60、1.99 元，参照可比公司2014 年32 倍市盈率，对应目标价38.4 元，维持公司买入评级，风险提示
    环保业务订单确认周期波动