事件
    山大华特公布 2012 年报，全年公司实现营业收入8.30 亿元、比去年同期增长15.80%，归属于上市公司股东的净利润为1.22 亿元、比去年同期增长29.70%，扣非后的归属于上市公司股东的净利润为1.21 亿元、比去年同期增长48.21%，摊薄后每股收益0.67 元，业绩超预期。利润分配方案为每10 股派发现金红利1元。
    投资要点
    医药业务实现持续高增长。全年达因药业实现销售收入5.53 亿元、实现净利润2.01 亿元，分别同比增长26.27%和43.29%，利润高增长预计来自两方面的原因：一个是毛利率的提升，全年医药业务毛利率提高了0.99 个百分点，去年年初公司新厂区投产、年均折旧摊销增加较多，随着产量的持续提升，固定成本得到有效摊薄；另一个是费用率的下降，由于伊可新为品牌药、分销市场所需费用较少，随着分销贡献的收入比重不断上升，费用得到明显节省。
    估算业绩超预期来自于环保业务。母公司设有环保科技事业部，其二氧化氯设备在国内处于领先地位，另外子公司华特环保工程公司从事烟气脱硫、节能业务等，亦在市场上有较高知名度。全年环保业务实现收入1.17 亿元，虽然收入相比去年下滑11.28%，但产品结构有所改观，毛利率较高的二氧化氯设备销售占比提升从而带动整体业务毛利率提高4.01 个百分点，分业务净利润来看，估算母公司贡献500 余万利润、子公司贡献478 万利润。
    财务与估值
    2013 年达因药业有望继续推行渠道下沉策略，预计收入增速将进一步加快，我们小幅调高公司2013-2015 年每股收益预测分别为0.90、1.15、1.48 元(原预测2013-2014 年分别为0.88 和1.14 元)，参照可比公司给予一定的估值溢价，按2013 年30 倍市盈率对应目标价为27.00 元，维持公司买入评级。