事件
    山大华特公布2013年一季报，今年1-3月份实现营业收入2.31亿元、同比增长26.27%，归属于上市公司股东的净利润为3712万元、同比增长24.73%，扣非后的净利润为3684万元、同比增长27.68%。
    投资要点
    医药业务维持较快增长，环保贡献增量。根据少数股东损益情况估算一季度达因药业实现净利润6900 余万元、同比增长22.76%，估算收入增速在25-30%。此外估算环保业务实现约100 万利润，教育业务实现约170 万利润，其中环保业务贡献主要增量。随着公司为环保子公司的2000 万元承兑汇票提供信用担保，未来环保业务的发展将值得期待。
     伊可新换规格，有望带来额外红利。据我们对江浙沪地区的药店跟踪，今年以来伊可新的规格基本从20 粒装全面更换为30 粒装、其中浙江杭州全部更换为50 粒装，此外通过PDB 数据库注意到医院市场40 粒装销售占比上升明显。随着更换规格工作的完成，我们判断公司有望获得新的发展红利，规格升级有望提高伊可新在单个消费个体中的消费频次、并提高品牌黏度，尽管规格更换可能影响一季度的出货，但从中长期看，配合着渠道下沉、伊可新实现两到三年30%的增长将值得期待。  新品上市步伐稳步推进。
    公司去年拿到儿童专用退热贴的生产批件，并开始儿童专用口罩的销售工作，以口罩为例，一方面通过与伊可新和盖迪欣搭配进行促销活动、先以添头营销得到消费者的认知，另一方面公司正逐步借助商业渠道开始在全国药店的铺货。未来公司围绕儿童保健和治疗领域将打造全产品覆盖。 
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.90、1.15、1.48 元，参照可比公司给予一定的估值溢价，按2013 年30 倍市盈率给予目标价27.00 元，维持公司买入评级。  
    风险提示
    公司高管欠缺激励机制 二胎政策是否推出存在不确定性。