投资要点：
    维持增持评级 。公司为北京国资委最重要上市地产平台，京内京外相得益彰。公司拓展土地积极，奠定未来成长基础。由于销售和结算进度变化，下调2013、14 年EPS 至0.70（-29%）、1.06 元（-18%）。
    RNAV11.54 元，折55%，低估明确。维持目标价8 元，对应2014年业绩7.5 倍PE。
    福州、厦门市场需求旺盛，项目去化良好。1）公司福州两个项目，香槟国际和香开新城，均价1.7 万/平左右；受益于八县强大的购房需求，项目去化良好。2）厦门两个项目均位于翔安区。领翔国际一期高层已售罄，均价9000 元/平；洋房月底开盘。领翔上郡预计2014H1开盘；周边新拍地块楼面价已达1.2 万/平，项目价格有上升空间。
    京内拿地积极，差异化定位打消盈利之虞。公司2013 年YTD 新增土地储备256 万方，其中京内75 万方，拓展积极。近期京内所拿地块虽配建保障房面积较大，但通过差异化产品，仍可实现盈利。以亦庄地块为例，土地面积6.8 万平，建面10.1 万平，其中，公租房8.0万平；假设公租房容积率3.0，占地2.7 万方，剩下商品房容积率只有0.5。虽然商品房楼面地价有5.8 万/平，但做成别墅仍有盈利空间。
    外地大盘项目预计逐步消化，不排除出售部分项目股权的可能。
    预计2014 年销售可售充足，销售稳健增长。北京超过4 万/平的项目年内获取预售证预计困难，部分项目可能2014 年转现房销售。预计2014 年可售充足，保守估计销售增长在20%以上。
    风险提示：北京调控持续，京外部分项目短期难见起色