设立青岛斯迪尔盛新材料：北京利尔今日公告拟与青岛特殊钢铁有限公司、青岛坤博进出口有限公司签订投资协议，三方共同出资设立青岛斯迪尔盛新材料有限公司，三方出资比例分别为北京利尔49%、青钢公司35%、青岛坤博16%。北京利尔为合资公司产品生产提供技术支持和服务，负责合资公司的生产经营和管理。青钢公司为合资公司产品提供市场，保证青钢冶炼过程中全部转炉炼钢用石灰、炉外钢包精炼用石灰、KR脱硫剂及部分烧结用石灰、含有石灰的各种精炼渣剂由合资公司独家供应。 
    实现进军冶金炉料市场的新拓展，盈利模式创新再度突破：该项目是公司利用在钢铁行业的客户资源优势，实现了公司对冶金炉料市场的拓展，进一步完善了公司的产业布局，丰富了公司的产品结构，提高了公司对下游客户的服务能力，有助于公司形成新的增长点。冶金炉料作为炼钢中的辅助产品，是炼钢过程中的重要添加品，包括高炉和转炉用的原料（如石灰、合金）、燃料和耐火材料等。在大多数钢厂内部，耐火材料和石灰生产同属一个部门，可见二者的相关性，公司为进入石灰项目已准备2年时间，工艺、装备和人才储备已经足够，不存在技术壁垒和专业化障碍。公司身处传统行业，但一直扮演着以模式制胜的行业发展引领者的角色，从首创整体承包的"全程在线服务"模式到开启下游客户资源整合"包钢利尔"模式，从收购金宏矿业构建纵向一体化产业链到并购中兴实现产品范围的进一步拓宽，公司此次涉入炼钢石灰项目，是在维持耐火材料主业基础上的适度延伸，是公司利用客户渠道优势的盈利模式再创新。关于项目盈利能力，经过与公司沟通预计能保持与耐火材料业务大致相同的盈利水平。该项目年产能46万吨，按照500元/吨计算，预计年贡献收入2.3亿（按照70元/吨钢耗用耐火材料，青钢设计产能400 万吨对应的耐火材料用量约2.8亿），石灰和耐火材料作为炼钢过程中的"消耗品"，实现了优势互补，扩大了公司产品链条和经营规模。 
    石灰项目先行，为后续耐火材料的全面合作奠定基础：我们认为石灰项目先行开启了公司和青钢的深入合作，是为后续体量更大的耐火材料的全面合作奠定基础。2011年3月成立的"包钢利尔"是公司针对钢厂耐火材料业务进行全面整合的尝试，而此次与青钢石灰项目的合作，是类似合作模式在石灰项目的再次尝试，后续随着青钢搬迁工作的开展，双方通过类似方式开展耐火材料的全面合作是可预期的。 
    虽未实现绝对控股，但合资公司的组织架构与管理模式可避免"包钢利尔"问题重现：市场可能担忧"包钢利尔"式问题也会重现于新合资公司，但我们认为合资公司的不同于"包钢利尔"的组织架构和管理模式可根本避免盈利能力低于预期的情况发生。公司对合资公司持有49%的相对控股权，虽未绝对控股，但公司全面负责合资公司的经营管理和合并报表，不同于"包钢利尔"承接了过多原包钢股份耐火材料厂的人员包袱和存在管理权责不清的问题，新成立的合资公司等同于全面新建，无历史遗留问题，且管理权责明晰。 "城市钢厂环保搬迁"为龙头耐火材料企业创造前所未有的发展机遇，公司全面打造"钢铁等高温工业综合服务商"，该案例具有广泛可复制性：公司正全面打造"钢铁等高温工业综合服务商"角色，我们认为公司这一新的发展定位是契合一定的时代背景的，而这一时代背景就是"城市钢厂环保搬迁"浪潮为龙头耐火材料企业创造的前所未有的发展机遇。
    "城市钢厂环保搬迁"为钢铁行业带来以下几点显著变化：1）产能置换，需新建大量项目，如青钢新的董家口厂区、宝钢湛江基地；2）钢铁产品结构不断升级，普通钢的产量在不断下降，特、优种钢比例不断提升（如青钢新厂区的特钢生产比例将达到55%、优钢比例达到40%）；3）钢铁企业为缩减投资支出、控制生产成本更专注于主业和实行专业化管理，大部分配套项目通过外包和合作方式交予第三方（如青钢未来除烧结、炼铁炼钢、轧钢以外的所有辅助项目实现外包的专业化生产，投资额因此缩减至163亿；宝钢湛江项目原计划投资697亿，后缩减至415亿）。我们认为上述几点变化将给公司带来难得的发展机遇：1）搬迁后的产品升级需要配套的耐火材料升级，而中小耐火材料企业显然不具备持续的研发和产品升级能力，不合格的耐火材料对钢水质量影响较大，这对于在未来不断追求产品质量的钢铁企业而言是一个不得不重点考量的因素；2）钢厂为缩减投资支出和专注于主业，越来越倾向于将炼钢外的辅助项目外包，此时具备资金实力、技术研发优势和整体承包能力的龙头企业将脱颖而出。整体来说，我们认为耐火材料在钢铁企业产品结构调整的大背景下将面临更高要求，钢厂为缩减支出和控制成本而逐步退出炼钢辅助项目经营，那些资金实力、研发能力较弱的中小型耐火材料厂面临的市场空间将逐步收窄而不得不退出，强强联合成为必然，从而促进了耐火材料行业集中度的提升，龙头企业作为行业整