投资要点：
    公司公告：本次公司亿10.92 元/股价格发行6019 万股收购金宏矿业以及辽宁中兴100%股权，占发行前公司总股本约11.1%。并预计两者13 年将为公司贡献净利分别2078、1022 万元，合计约为3100 万元。
    优质上游资源整合，构筑长期盈利护城河。由于镁砂是公司主要原材料，预计其成本占总成本比例或将接近30%。此次，公司收购的金宏矿业矿山年开采量为100 万吨并且其一级矿占比逾60%，品位国内一流，世界领先，预计将于13 年二季度投产。若以特级矿占比20%，一级矿占比40%，其余占比40%计算，我们预计，由于13 年矿石仍将以对外销售为主，金宏矿业对公司业绩增厚约为4000-5000 万元，预计后续通过加工并完全用以自用生产高端镁质耐材后，将至少为公司带来约1.4 亿元净利，折合摊薄后增厚EPS 约为0.23-0.31 元。
    横向整合中兴耐火，优化产品结构，开拓东北以及海外市场。此次同时收购的辽宁中兴是一家以镁质耐材见长，具有22 年历史的耐材企业，公司具有不定型耐材产能约12 万吨，机压定型耐材约5 万吨，产能规模位于全国前15名。此次收购若能完成，公司产能将由原先近32 万吨增至49 万吨，跃居全国第一，并且辽宁中兴的镁质耐材(镁铁硅质捣打料等)将进一步优化公司的产品结构，同时也将成为公司未来镁质耐材的主要生产销售基地。中性预计辽宁中兴将于13 年贡献业绩，预计13-14 年将每年至少增厚净利约为1022、1200万元，对应增厚EPS(完全摊薄后)为0.02/0.02 元。
    维持 12-14 年完全摊薄后 EPS 预测0.23/0.34/0.55 元，维持“增持”评级。
    由于12 年包钢利尔以及马鞍山由于经营初期费用较高，预计12 年略有亏损，而13 年随着经营步入正轨，预计分公司将扭亏为盈，进一步提升业绩。我们维持12-14 年完全摊薄EPS 至0.23/0.34/0.55 元，对应公司2013 年17 倍PE，维持“增持”评级。