平安观点:
    十月 H6 销量又创新高，H6 已连续三个月月销量过两万辆：10 月H6 又创新高达21220 台，同比增46%。自今年6 月底长城轿车腾翼C50 搬至天津二厂，天津一厂产能完全用于哈弗H6 后，H6 月度销量连创新高，自8 月起已连续3 个月月度销量过2 万台。即便如此我们估计H6 产能与市场需求之间仍有缺口，长城汽车在年中业绩电话交流会议中表示公司还将改善生产模式及生产节拍来尽力提升H6产能。我们估计H6 月度产能未来最高可达2.3—2.5 万台。我们估计H6 运动版仍处于产量爬坡阶段，未来H6 的销量结构中升级版与运动版各占一半，H6 运动版及升级版定价均高于老版H6。
    哈弗 M 系列10 月销量表现依然出色，销量超过1.2 万台；哈弗H5 或将于2014年换代，目前销量维持在4000 台左右。
    10 月轿车表现超预期，C50 销量环比上升,同比增48%达7119 台：在第八批乘用车节能车目录于9 月底停止后（单车3000 元补贴暂无），公司轿车销量依然保持了环比上升，表现超出我们预期。
    C50 于年中搬迁至天津二厂后不再与H6 共线，在H2 上市之前，天津二厂只生产C50，产能充足。从C50 十月产销环比增长的态势看，后续C50 月销量达到8000台应该不成问题。
    由于搬迁生产线的原因，C50 在3Q13 盈利能力比2Q13 至少下滑了4-5 个百分点，未来C50 若稳定在月销7000—8000 台，盈利能力将至少恢复到2Q13 水平。
    十月 C30 月销量又再度回到1 万台以上水平，超出我们预期。年底年初为自主轿车销售旺季，加上目前C50 产能充足，2013 年的最后两月长城汽车的轿车产销表现值得乐观预期，我们注意到C50 十月的产量为7547 台，高于其十月销量，估计在补充渠道库存以应对年底旺季。