事项：
    10 月25 日公司股价大幅下跌10%。我们点评如下：评论：
    股价大幅下跌，诱因是由于三季报业绩低于市场乐观预期。10 月25 日长城汽车股价大幅下跌10%，我们认为主要原因有：1）公司三季度净利润21 亿元（同比+40%，环比-5%），EPS 0.69 元，低于市场0.80 元的乐观预期；2）公司三季度毛利率29%，环比二季度小幅下降0.8 个百分点，市场悲观认为公司高盈利不再持续；3）公司近期公布H8 售价区间为20-25 万元，市场悲观认为该产品不会成功。
    我们认为，三季报只是公司成长路上的小波折，长期向上趋势未改。长城汽车自从2011年上市以来，连续7 个季度盈利好于市场预期，加上三季度H6 月度销量突破2 万辆，导致投资人不断上调三季度盈利预期。我们认为，三季度业绩低于市场乐观预期，主要是由于季节性的新产能投产、费用计提因素：1）天津二工厂处于爬坡期；2）新车型H8 研发费、徐水新工厂人员费用等。未来随着新工厂正常运营，H8、H2、C50 运动版等新车型投放市场，预计毛利率会重回上升通道，公司长期向上趋势未改。
    预计四季度公司销量、盈利能力将呈现环比提升态势。H6 目前依然处于供不应求的状态，考虑产能因素，预计四季度月销规模环比有望提升1000-2000 辆；综合考虑运动版推出导致的单车售价提升，以及三款车型同时生产带来的成本上升，预计H6 四季度毛利率持平或略有提升。四季度是传统的轿车消费旺季，预计长城轿车C30、C50 有望环比明显提升，随着C50 销量规模提升，预计天津二工厂的毛利率将逐步达到正常水平。
    H8 有望进一步打开公司成长空间。H8 是公司全新打造的大型SUV，轴距达到2.9 米，车长4.8 米，预计售价20-25 万元，初期将搭载2.0T 发动机，预计后续还将有2.0T 高功率版，以及3.0T 的产品，全系配备采埃孚6 速自动挡变速箱。我们认为，虽然在20-25 万元区间拥有众多的合资品牌紧凑型SUV，但考虑中国多层级的消费市场，以及哈弗品牌已经拥有的100 万SUV 用户，我们认为，H8 月销规模将达到3000 辆以上，进一步提升哈弗的品牌力，打开公司成长空间。