新工厂费用提前计提导致当季业绩低于预期。13 年三季度公司实现销售收入143.6 亿元，同比增长28%，环比增长5.1%，实现归属母公司净利润为20.8 亿元，相比去年同期增长40.1%，环比下滑4.8%，实现每股收益0.69 元；13年前三季度公司实现销售收入408亿元，同比增长38%，实现归属母公司净利润为62 亿元，同比增长60.7%，对应每股收益2.03 元。
    核心车型需求紧俏，产能释放推动销量环比提升。13年三季度伴随公司天津二期产能释放，单季整体销量实现19.4万辆，同比增长24%，环比增长5%。由于H6单月突破2万台的水平，单季SUV销量为11.2万辆，同比增长38.3%，环比增长15.4%，公司三季度SUV的销量占比由二季度的52%迅速提升至58%。产品结构继续上移。
    利润率环比走低源于徐水工厂及新车研发费用计提。三季度公司净利率在产品结构继续走高的背景下环比走低1.5个百分点，主要由于公司在当季计提徐水工厂折旧及H8研发费用所致，估算体量约为3亿元，对应单季毛利率环比走低0.8个百分点，管理费用率环比上升0.4个百分点。
    四季度H8上市，预计净利率环比回升。四季度H8上市，有效切入中高端市场；预计其毛利率超过30%，在新车量能逐步释放的情况下可以有效对冲新增费用，使得公司净利率实现环比回升。盈利能力保持高位。
    盈利预测及投资评级。由于三季度费用计提，我们小幅下调公司13年EPS 为2.90 元，维持14年EPS为3.86元的盈利预测。当前股价相当于13 年、14 年PE 分别为16.7 倍、12.5 倍。预计14年H6销量维持高位，同时H2及H8销量仍然存在超预期可能，公司盈利预测在后续具备上调空间，维持增持评级。