投资要点：
     盈利预测与评级：预计长城汽车2013-2015年的EPS分别为2.8、3.5、4.22 元，由于长城汽车在汽车股中属于成长型品种，我们给予2014年18 倍PE 的相对估值，目标价为63 元，维持增持评级。
    业绩综述：长城汽车实现收入408 亿元，+38%，净利润62 亿元，+61%，EPS2.03 元，单季度EPS0.69 元，+40%。毛利率29%，净利率15%。
    业绩略低于市场预期，主要原因是管理费用超预期增加：①天津二工厂，徐水一工厂均在7-9 月招人组织生产准备，在没有正式进入生产之前，这些费用在管理费用中体现。②H8 将在广州车展上市，上市之前发生很多试验、路测费用进入研发费用。H7/H9 已经从图纸阶段进入试制阶段，研发费用大幅增加。③研发人员工资有所上涨。短期低于预期是为了后续新工厂新车型的投产上市，带来后续成长。
    长城汽车仍然是一个优质公司，公司为后续成长做了充分准备。①H8 即将上市，其性价比突出，公司已经为H8 进入一个新的消费群体做好销售端的准备，旨在改善销售服务的“决胜终端”进入第四季，4S 店的总体服务能力有所提升（分析见正文）。徐水1 工厂生产H8的设计产能为6-8 万辆。②后续新车型准备充分：【SUV】H2 预计2014年初上市，H7（介于H6 和H8 之间大小）预计2014 年末上市。H9(7座越野型SUV)已经试制。【皮卡】风骏5 计划2014 年上市。
    相对上一次报告，我们提高盈利预测，原因：2013 年以来，H6 的销量持续超预期。以及伴随销量增长带来的毛利水平提升超预期。