事项
    公司发布2013 年三季报：前三季度实现营业收入同比增38.4%为408 亿元，净利润同比增长61%为61.7 亿元，每股收益2.03 元,每股净资产8.5 元。3Q113实现收入同比增长28.5%为143 亿，净利润同比增长40%为20.8 亿，3Q 公司每股收益0.69 元。
    平安观点
    公司3Q13 每股收益0.69 元，低于我们此前预期。主要是3Q13 公司成本费用率高于我们此前预期。
    前三季度公司SUV 销量同比大幅增长致公司单车均价及单车净利润大幅提升
    前三季公司SUV 销量同比增57%，长城汽车是我国SUV 产销量最大的车企，长城汽车SUV 市占率高达14.3%。前三季公司SUV 占整车销量比例同比提高9个百分点达54%。由于公司产销结构上移，前三季公司单车均价提升6%，单车净利润提升23%，目前公司单车净利润为1.1 万元。
    3Q13 公司收入同比增28.5%，高于整车销量同比增幅，主要是SUV 销量同比增38%，超过公司16.2%的整车销量同比增幅所致。3Q13 公司单车均价提升至7.7 万元，3Q13 公司单车净利润为1.1 万元。
    毛利率环比下降及费用率环比上升致 3Q 净利率环比下降
    2Q13 公司净利率达到16%的历史高峰，3Q13 公司净利率环比下降1.5 个百分点至14.5%，我们估计与3Q 中高档轿车产品腾翼C50 由天津一厂搬迁至天津二厂影响了短期产销量有关（今年7 月C50 销量不足3000 台，3Q13 腾翼C50销量比2Q 下降了13.7%）。
    3Q 公司三项费用率环比提高了0.5 个百分点，其中管理费用率提高了0.4 个百分点，销售费用率提高了0.1 个百分点。今年10 月1 日起我国开始实施汽车“三包”，长城汽车自9 月开始实施（比规定提早1 月），为应对可能由“三包”导致的费用，估计公司预提了比以往更多的保养费，导致了销售费用率的提升。
    管理费用提升较多，我们估计一方面是公司研发费用增加（今年底明年初公司有两款全新SUV 上市），另一方面天津二厂投产及徐水基地即将投产，导致对应的人工数量增加（全新SUV 还暂未上市），人员工资规模上升。