◆前三季度净利增100%，第三季度收入、净利润增速放缓
    前三季度公司实现营业收入46.7 亿元，同比增长14.2%，归属上市公司股东净利润1.62 亿元，同比增长100.7%，净利润增速高于收入增速系毛利率提升、管理财务费用率下降所致。扣非净利润同比增长619%，政府补助等非经常性项目对业绩影响较大。
    前三季度公司毛利率较去年同期上升2.09 个点至14.13%，系内外棉价差收窄、进口棉使用比例上升所致。
    销售费用率较去年同期升0.85 个点至4.45%，因新疆12 万锭项目于12年4 季度达产致新疆区域产销量增加，物流费用上升，而出疆棉、纱补贴计入营业外收入；管理、财务费用率分别降0.57、0.6 个点至4.48%、3.22%。
    第三季度单季度公司实现收入13.6 亿，同比增长4.53%，归属上市公司股东净利润4683 万，同比增长57.89%，收入、净利润增速较二季度的15.3%和350%明显放缓。
    ◆前三季度物料业务拖累收入增长，色纺纱业务依赖销量增长12Q1-13Q3，公司收入分别同比增长-13.34%、11.77%、25.18%、30.91%、23.05%、15.30%、4.53%，可以看出今年前三季度收入增速逐季放缓，增速放缓系物料（含落棉）销售同比下降（因今年棉花均价低于去年导致落棉等价格下降）所致，我们预计公司色纺纱业务同比增长20%左右。
    从量价关系看，受益于自有产能、外协产能增长公司产品色纺纱销量每季保持双位数增长，其中上半年预计增长20%，因外棉价格虽有所回升但仍低于12 年上半年平均水平导致产品平均价格同比下降3-5 个点左右，从而使收入增长略低于销量增长，而第三季度销量增长16-17%，产品价格与去年基本持平，收入增长基本与销量增长持平。
    展望四季度，我们判断国内、外棉价仍然将延续平稳震荡态势，大幅向上、下波动的概率不大，四季度色纺纱仍然以量增为主，但鉴于去年四季度公司进行了主动降价去库存，四季度销量增长将略低于前三季度，预计收入个位数增长，全年收入将维持在10-15%水平。
    ◆三季度受益进口棉使用比例提升，毛利率同比继续大幅提升、环比略升公司以出口业务为主，出口订单（含间接出口业务）占比70%，影响公司毛利率的核心因素包括国内外棉价差变动、进口配额使用比例（国际棉价决定公司产品价格，国内棉价决定公司用棉成本）。
    去年三季度至今外棉价格经历了快速下滑（12Q2 末至12Q3 末）、缓慢回升（12Q3 末至13Q1 末）、平稳震荡（13Q1 末至今）的过程，国内棉价维持相对平稳。因此，12 年至今国内外棉价差出现了一个快速拉大、缓慢收窄的变化过程：12 年上半年国内外棉价差从年初的2300 元/吨附近持续扩大，到二季度末接近6000 元/吨，12 年下半年基本维持在4000-5000 元/吨范围波动，而13年一季度受益于国际棉价上涨，内外棉价差由4200元/吨一度收窄至3500元/吨，进入二季度价差则小幅扩大至4000 元/吨附近徘徊震荡并且持续到三季度末。