2013年三季报净利润同比增长100.7%，符合预期。公司2013年1-9月份实现收入46.75亿元，同比增长14.2%；归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元，同比增长100.7%；扣非之后净利润增长618.85%；期末总股本摊薄每股收益0.19元。业绩实现快速增长主要得益于销量同比增长20%以上，用棉成本有所降低等。第三季度，公司实现营业收入13.61亿元，同比增长4.53%；归属于母公司股东净利润0.47亿元，同比增长57.89%。公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长100%-130%。
    盈利能力持续回升。由于内外棉价差的缩小、产品售价有所回升、进口棉使用比例持续提高带动用棉成本持续降低等因素，公司毛利率持续回升。前三季度毛利率同比提高2.09个百分点至14.13%。公司费用支出控制较好。前三季度期间费用率同比降低0.32个百分点至12.15%，其中销售费用率同比提高0.85个百分点至4.45%，管理费用率同比降低0.57个百分点至4.48%，财务费用率同比降低0.6个百分点至3.22%。净利率同比提高了1.16个百分点回升至3.26%。
    运营质量持续改善。公司去库存效果较为明显。报告期末公司存货19.49亿元，较年初减少1.8亿元，同比减少5.63亿元；存货周转天数137天，较年初缩短20天。应收账款6.82亿元，较年初减少1.42亿元；应收账款周转天数35天，较年初延长3天。报告期，经营性现金流净额为0.92亿元，持续改善。从资产结构来看，公司资产负债率58.98%，较年初有所降低，但仍维持在较高水平；偿债能力有所提升。
    维持谨慎推荐评级。预计2013-2014公司每股收益分别为0.26元和0.35元，对应估值分别为18倍和13倍。我们认为随着未来内外棉价差的缩小以及下游服装业去库存的完成，公司业绩有望持续复苏。维持谨慎推荐评级。
    风险提示。内外棉价差增大，出口增长缓慢，产能释放低于预期，短期债务压力等。