打 造平台型公司，跨界整合有望提升估值
    打造内容研发、跨界营销和产业运营为一体的娱乐平台
    结合公司最近一系列的资本运作和布局，我们认为公司从传统玩具/婴童业务向大娱乐产业平台转型的战略已渐渐清晰，即以内容研发为基础，借助跨界营销平台，实现线上和线下业务的互动。我们预期公司将基于此继续推进平台的建设和优化，如整合吸纳优秀的互动娱乐团队、购买优质内容资源授权、并购具有业务优势且有协同效应的相关公司等。
    调整13-15年盈利预测
    我们假设公司在14年按照此前公布的方案完成对天拓科技的收购并实现并表。考虑到公司13年车模业务增速放缓，我们将13年盈利预测下调至1.24亿元，同时参照天拓科技的备考利润，将14/15年的盈利预测上调至2.20/2.81亿元，考虑到14年股本将由原来的2.42亿股增加至2.97亿股，摊薄后13-15年每股盈利预测为0.51/0.74/0.94元（原0.57/0.78/0.95元）。
    预计游戏业务利润占比将达42%，有望提升整体估值
    我们预计，公司如果完成对天拓科技的收购，玩具/化工/游戏（包含广告）业务的营收比重将在14年分别达到25%/62%/13%，贡献利润占比分别为47%/11%/42%。我们看好公司的游戏业务在精品化定位下，能基于自身的运营推广优势快速发展，在提升公司利润率的同时也可打开衍生玩具的新空间。考虑到近期收购游戏业务的上市公司14年PE约45倍，我们保守给予这部分业务14年35倍的估值，并认为可能随着业务发展超预期而提升。