事项： 
    公司日前公布三季报，2013年1-9月份公司归属净利润同比增长24.15%。公司同时公告重大资产重组预案，拟向天拓科技的全体股东发行股份及支付现金购买其持有的天拓科技100%的股权，并向特定对象发行股份募集配套资金用于支付部分现金对价，交易对方协商拟确定上述股权的交易价格为8.12亿元。
    中信点评： 
    玩具主业增长稳健，业绩符合预期 前三季业绩增长24%，基本符合预期。前三季实现总收入/营业利润/净利润为16.4/1.16/0.95亿元，同比分别增长135%/33%/24%；EPS为0.40元，基本符合预期。公司扣非后净利上半年增长11%，其差异主要来自于衍生金融工具产生的公允价值变动收益（同比+473%）。
    传统车模增速企稳，婴童用品保持放量增长。Q3单季传统车模同比增速10%+，环比13H1（YoY+9.2%）小幅改善；婴童车模等婴童用品前三季度收入已超5000万，Q4料保持放量增长。分区域来看，1-9月内销收入已基本与去年持平；三季度欧洲市场销售转好，Q4旺季增速有望恢复至双位数。
    产能利用率提高毛利率改善，费用控制良好。目前公司所有募投生产项目均已投产并运行顺利，随着产能利用率提升/产品结构不断优化，Q3公司车模玩具业务毛利率较上半年略有提升，综合毛利率环比提升1.24pcts。费用方面，三季度渠道持续拓展致销售费用率环比微升0.1pct，但效率提升、管理费用率下降0.13pct，费用控制良好。四季度旺季到来，随渠道扩张/品牌推广，预计公司玩具主业可保持20%+稳健增长。
    收购天拓进入快速增长的页游市场
    星辉公告拟收购页游公司天拓科技100%股权，正式进入网页游戏领域。中国网页游戏2012年市场规模突破80亿元，预计未来将保持30%左右的较快增长。2012年中国网页游戏市场规模为81.1亿元，游戏用户数达2.7亿人，2008-12年CAGR分别为106%/47%，增长迅速。中信证券研究部传媒组预测未来国内页游市场规模将保持约30%的较快增长。竞争格局上，页游整体集中度格局较为稳定，13Q2行业CR4/CR8分别为38%/66%；主要开发商市场份额差距不大，各自逐步强化自身研发积累优势，深耕细分领域。前三大页游研发厂商第七大道、心动游戏和Forgame的市场占有率分别达11%、10%和10%。
    天拓《倚天》等主打游戏上线运营单月最高流水超4,000 万元，在页游行业表现卓越。天拓科技成立于2000年，主营网游的研发/运营，互联网广告推广与服务。截至2013年1-9月天拓实现收入/净利分别为1.35/0.50亿元，其中游戏/广告收入占比约79%/21%。
    公司主要产品有《倚天》、《山海传说》、《群侠射雕》等网页游戏，其中《倚天》入选265G 评选的"2012 年度十佳网页游戏"，荣获由07073 游戏网携手中华网颁发的中国页游最高奖项"2012 年度金页奖"，荣获腾讯开放平台颁发的"2013 腾讯合作伙伴大会十佳应用奖"，上线运营单月最高流水超4,000 万元，并在近9月月均流水保持3000万+的高水平；按2011年全国页游产品流水排名来看，目前《倚天》有望位居前十。随后推出的《山海传说》月流水也超千万元。截至9 月30 日，《倚天》、《山海传说》游戏总流水分别达到46,704.8万元和7,533.7万元。
    天拓与腾讯平台合作发行，通过强大的腾讯开放平台迅速扩大规模，同时盈利水平处行业领先水平；并计划进一步拓展至手游领域。QQ游戏是目前国内第一网页游戏平台（市占率20%~30%），而天拓是腾讯平台目前为数不多自主研发运营的页游产品连续超千万流水的公司。