投资要点：
    公司业绩表现较好，朔黄铁路贡献投资收益增幅较大。
    从大秦线货运量来看，年中大秦线货运量已超2 亿吨，表现略超市场预期；公司前三季度实现营业收入377 亿元，同比增长12.6%，实现基本每股收益0.65元，整体业绩表现较好。
    其中尤为突出的是公司前三季度投资收益为19.91 亿元，较上年同比大幅增长38%，公司提示主要是朔黄公司本期净利润增加；我们前期报告提示认为黄骅港扩产有利于提升朔黄铁路煤运需求，而公司持股朔黄有效降低朔黄铁路对公司大秦线的分流风险。
    我们测算大秦铁路成本优势明显，同时提价弹性较大。
    在我们前期的深度报告里曾经将公司主要成本结构和未来的蒙冀铁路进行过对比测算，在对大秦铁路基础假设相对严格谨慎，而对蒙冀铁路相对宽松的假设前提下，我们测算出蒙冀铁路每吨公里折旧为0.718 分；单位折旧成本是大秦铁路的3.36 倍；假定电力燃料和人员费用与大秦一致的情况下，三项成本综合，蒙冀铁路是大秦铁路的1.66 倍；在运营成本上，大秦铁路的优势十分显著。
    另外，我们测算了大秦铁路对煤炭运价提价的业绩弹性，假设大秦线货运量为4 亿吨，平均运距600 公里情形下，在大秦线提升1 分/吨公里的情况下，改善公司净利润幅度超7%。在公司2012 年货运周转量的基础上，全线（不包含朔黄铁路）提价1 分/吨公里情况下，公司净利润增长幅度超过9%。我们在测算期间，假设条件相对苛刻，也就是说在实际提价过程中，公司业绩弹性将好于我们测算的空间。
    估值和投资建议
    在对公司的价值判断及投资建议方面，我们维持前期深度报告观点，在假定公司2013 年完成货运量与2012 年持平，考虑到2013 年初普货运提价，预计2013 年公司实现每股收益可达0.8 元，由于公司目前整体业绩表现良好，预计全年业绩会超我们预期；而我们一直看好铁路改革对大秦是长期利好，货运价格机制市场化提升公司估值和业绩弹性，基于货运量稳定剂强烈的提价预期下，公司2014 年业绩上行空间更大，我们维持公司“买入”评级。